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作者|曾凌
来源|潮讯研究院
乙二醇大涨大跌，后续何去何从？
这几天，乙二醇连续刷屏化工朋友圈，不仅是因为连续第三天大涨了，几天大涨1000多元，还因为每次大涨后都大幅回调几百元，这波动幅度比很多股票都大了，那么为什么乙二醇会这么强，波动幅度又会这么大呢？
这么强是因为基本面较好，主要体现在以下几个方面：
乙二醇基本面：成本驱动强：
我们知道，国内乙二醇主要分为油制和煤制乙二醇工艺，具体表现为油制占65%左右，煤制占35%左右。作为能源的下游化工产品，原油及煤炭今年以来一直在上涨，那么乙二醇受到成本推动必然也将跟涨。
特别是动力煤，9月以来上涨幅度超过100%，原料的上涨给予乙二醇以显著向上驱动力，二者期货价格也呈现了较强的联动关系。
乙二醇基本面：库存低
如图，乙二醇华东港口库存依然处于六年低位。社会库存的作用体现通常类似于一个“蓄水池”，当期市场供大于求时，蓄水池水位上涨；反之供不应求时，蓄水池水位下降，起到补充社会供应，压制价格过快上涨的作用。从以上乙二醇库存图可以看出，今年的乙二醇的供需一直较好，使乙二醇的港口库存从年初开始一直处于去库状态。
未来供需上看，目前聚酯负荷在80%左右，双控有所放松再大幅下降的可能性比较少，相反4季度还有100多万吨聚酯新增产能准备投产，需求有增加预期；供应上国内4季度油制检修装置较多，而煤制因为亏损严重负荷无法上升。国外方面进口到港量虽然本周有所增加但总体依然较少，所以大概率短期EG还是无法大幅累库。
因为库存处于低位对价格的压制作用减弱，使乙二醇的价格上涨具有较大弹性。
基本面：产业健康，价格传导顺畅
如果一个产品价格上涨过快，使下游产生利润亏损，那肯定会使下游降低负荷并减少原料购买，在需求减少下使这个产品价格下降达到平衡。那说明这个产品的价格上涨过快了，无法向下传导，是没有基础无法持久的。
而乙二醇恰好不是，它的下游聚酯各环节利润还不错，甚至还处于上涨过程中，良好的产业基本使下游对乙二醇的涨价：虽然几天大涨1000多元，但依然没有产生负反馈行为。
波动大是因为筹码不稳
所谓成以萧何，败也萧何。能源原油、动力煤价格大幅上涨从成本上带动乙二醇上涨，反过来如果能源价格不再上涨则将使乙二醇的价格受到压力。虽然煤制乙二醇亏损严重，但油制利润还是蛮高的。
我们知道能源价格关系国计民生，价格越高受到的政治干预将越大，事实上美国已经多次干预原油价格，国务院及发改委也多次干预煤炭价格，虽然目前看似乎效果不大，但我们知道历史上行政手段总体是有效的，所以这就像悬在多头头上的达摩克利斯之剑。其实多头也知道这个，全市场也都在关注，这就使乙二醇虽然大涨但筹码不稳，变成了一有干预就是一场跑得快的游戏，盘面上体现为上涨是增仓上涨，回调主要是多头减仓下跌。
在基本条件不变的情况下，乙二醇这种大涨大跌高波动的行情预计还将持续。
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