山东儒易科贸研发部主管
会议时间 | 2022.02.28
来源 | 潮讯财经
俄乌战争影响乌克兰农产品出口，关注其持续时间；
南美减产预期依旧存在，但目前没什么炒作素材；
北美大豆产区目前偏干，但还没到炒作的时间；
国内一季度大豆和豆粕供应偏紧格局；
大连盘面波动率很大，油厂现阶段没销售压力，基差很强；
盘面榨利有所好转，油厂买船积极，但数量还不够
鸡蛋价格低位，生猪价格低位，抑制养殖增量。
暂时看m59价差回落；暂时看m79价差回落，随后冲高；现货要有基础库存，然后随采随用为主，远期订单保守采购。基差尽量获利为主，3月尽量少买远期基差。
豆粕供需
1.1乌克兰农产品
从基本面上来看，原本炒作的南美减产消息已经持续一段时间，但目前缺乏炒作素材。对于盘面来说不是很有驱动型，甚至可能是一个利空。
除了南美这块，另外需要特别关注的俄罗斯和乌克兰局势的恶化，导致农产品应声上涨，包括美豆，虽然说俄罗斯与乌克兰其各自的产量以及出口量都不是很高，但是他们其他农产品像玉米、小麦、大麦，菜籽，菜油，存在很大的量。这些产品从某种意义上说是替代我们这个大豆的油脂油料的，所以我们的农产品也是应声上涨。
根据上周可靠的消息，乌克兰菜油船与葵油船，已经无法航运至很多地方，包括印度与我国。尤其是葵油，可以看到全球去年出口了 1335 万吨，其中乌克兰出口了 665 万吨，占50%；小麦去年全球出口2亿多吨，乌克兰出口了2400万吨，占12%；玉米去年全球出口2亿吨，乌克兰出口3350万吨，葵粕去年全球出口920万吨，乌克兰出口560万吨，占比61%，这些品种都占了很大的比例。
但对我们国内来说影响最大的还是葵粕和葵油，因为这两品种我国每年进口量占比达到全球进口量的20%。乌克兰目前出口受阻，势必会影响我们的菜粕、玉米、小麦和豆粕。
上周我们豆粕无论是盘面也好还是现货也好也都有暴涨，虽然豆粕盘面上周是冲高回落的，从最高的 4100掉到最低周五晚上 3750 附近，将近300元的幅度了，但是我们的现货基本没怎么掉。
这个里面特别突出的就是华南，华南现在是有价无市，报价的跟成交的基本上都不公开了，也是被世人称为比较迷的一个市场。相对来说华东、山东、华北市场还透明一点，2月28日华东这边价格在4480-4520这个区间，差不多折合盘面的话就是600 到650的基差。像华北的话是4474-4480区间，相对比较便宜，华北因为有它的特殊性现在确实就是全国最低价，相对来说是个价格洼地。
从上表上来看的话，除了菜油和葵籽之外，其他的乌克兰农产品在全球农产品出口市场比例都很大，那因为我们也是进口的，所以说相关的品种会受刺激，会往上拉升。比方说油脂类，菜油、豆油、棕榈油以及我们的粕类菜粕，都会比较强势。
1.2 USDA2月报告和新种植意向
这是美国农业部 2 月的大豆供需报告。可以看到美国本土的这个压榨量是上调了，因为去年我们国内的氨基酸产量是下滑的，出口到美国的氨基酸成本很高，这造成去年美国大豆压榨量非常乐观，最终美国内需是增加的。
然后上周在美豆作物展望论坛上，把美豆新种植面积上调了80万英亩，另一方面下调了140 万英亩的玉米种植面积。这个跟往年是不太一样的，往年2月无论玉米还是大豆都是上调的，但这次只是上调了大豆，没有上调玉米。而且跟往年相比，大豆的上调幅度比往年要低很多。
在此情况下，后续关注3月报告，看美国农业部如何进行修正调整。从目前这个数据来看的话，由种植面积引发行情的可能性还是有的。
1.3 美国大豆产区天气
美国大豆产区天气情况一直很干旱，今年到现在美国北部这边有很多的降雨，而其他地区都是干旱的。那干旱就意味着目前土壤墒情是不够的，湿度也不够。那后续就需要降雨才能缓解墒情。否则每到早期播种都会存在影响。
当然这只是未雨绸缪，毕竟美豆是在清明节以后到五一之前才开始播种，现在说这个只不过是因为南美这边炒作素材越来越少，北美这边多少关注一下。但是目前这个天气是不影响美豆CBOT市场行情的。
南美产区天气情况，可以看到北边有一个相当不错的降雨量，但是南边存在一些干旱，对收割没什么影响，只不过市场已经提前把这个素材给交易了。
当然现在盘面你也可以理解成还在交易这个，只不过天气预报显示说未来一周跟未来两周巴西大部分地区是晴天，没有雨的，那就利于大豆收割，然后巴西南部之前说的干旱严重的地方还有阿根廷这一片，都是有不少的雨，这个是利于大豆生长的。
从逻辑上来说这是对CBOT大豆是利空的，只不过由于当下俄乌事件的影响下，南北天气因素影响并不是很明显。
国内大豆目前来看从去年下半年开始，我们进口大豆都是比往年同期要低很多。尤其是 10 月比 2020 年同期低了大概有 400 万吨。这也造成了目前为止沿海大豆和港口大豆的商业库存都处于往年同期的历史低位。
一月和二月到港差不多有600 万吨，3月630 万吨，4月925万吨。但是 4 月可能还有200万吨左右的缺口需要再买，由于榨力转好，买船也积极了一些。我们盘面价格近月 05 ，07 以及5 月 9 月的价差都会根据这个到港产生演变。
国内豆粕冲高回落波动也很大，像周五晚上最低就跌到3750，目前供需矛盾也是濒临极端化了。就如我们前面所说，现在华南基本上没价，有现货可能卖个 1000 块钱基差都不是不可能，最便宜的可能也得 700 左右的基差，这个是很可怕的一个事情。
第二点目前国内供应出现一些雨露不均沾的情况，简单来说中储粮，他们有一些大豆很富裕，但是外资比如嘉吉，达孚可能不是很富裕，这就造成了供需错配。
这是我们的供应情况，那需求端的话毫无疑问目前来说只会越来越差，这个同比去年肯定也是会有所下降的。但下降是建立在一定基础的量上，简单来说可能会有1%-3%的同比下降，但市场上会理解成5%-10%的同比下降。这个我觉得大家要注意一下，需求肯定是会缓慢下降，而不会突然出现。
1.5 大豆压榨量和库存变化
春节后实际上大豆压榨量并不高，而且是越来越低。但在去年同期的时候差不多是200多万吨，现在 140-150万吨左右，原因很简单，靠榨力的油厂，他没有多少能压榨的。而且大豆的库销比跟往年相比处在更低的位置。
从左侧图来看的话，我们沿海油厂大豆库存量不到 300 万吨，这个什么概念呢？正常来说一个月要压榨650 到 700 万吨左右才能满足国内的需求。那不到300 万吨，也就意味着 10 天的压榨量就压榨完了，这是非常可怕的事情。
至于后续是否会提高？是并不确定的，因为4-5月到港的前提是榨力足够，买船足够，加上需求没有增长，但是目前来看买船是不够的，加上前面所说4月可能还有200万吨的缺口，所以如果买船不够的话，那沿海油厂大豆可能还是保持低位，意味着货还是很紧张。
1.6 沿海豆粕提货量
提货实际上是不错的，只不过因为压榨量不够，提货也很费劲。像现在华南的油厂都是一货无求，想提没有货，还是偏紧的格局。
1.7 养殖情况
继上周猪价跟蛋价又下到低位之后，近期有所回弹，其中生猪价格现在还是 13元/公斤左右，这是一个介于你的成本、亏损与盈利之间平衡点，不亏不赚的尴尬位置。
但如果是贷款养猪，加上买的小猪的话，那肯定是亏钱的，大概一头亏损200-500之间，这意味着养殖不赚钱，那肯定也是不利于豆粕消费的。
相对生猪来说，鸡蛋要好一些，像现在成本的话 1 公斤鸡蛋差不多在7 -8元，现在其实也是介于养殖成本之间。如果养得好，蛋下的多，一只成年鸡下一箱蛋，那这个应该是盈利的，但如果下不了一箱蛋，那可能是亏钱的。
当然鸡蛋它也有很多的波动，这两年是成本也上了，原来成本没上来的时候，养鸡每年都能盈利。只不过说这两年受生猪影响，鸡蛋价格也开始出现一种特别极端的暴走现象。但是长期的话鸡蛋还是比生猪的情况要好一些的。毕竟生猪养殖的技术要比这个鸡蛋要低一点的。
1.8 豆粕供需情况小结
俄乌战争影响乌克兰农产品出口，需要关注其持续时间；
南美减产预期依旧存在，但目前没什么炒作素材；
北美大豆产区目前偏干，但还没到炒作的时间；
国内一季度大豆和豆粕都是供应偏紧格局；造成基差很强
大连盘面波动率很大，油厂现阶段没销售压力，基差很强；
盘面榨利有所好转，油厂买船积极，但数量还不够
鸡蛋价格低位，生猪价格低位，抑制养殖增量。
对于3月行情，我们做一个展望：
套利：主要讲5-9 跟7-9。其中5-9上周冲高回落，从时间上来说的话，5-9如果继续往上冲高，需要满足两个条件，第一个条件是阿根廷出事，第二个条件是我们国内船没买够。
但是如果说我们国内船买够了，或者阿根廷这边也没有天气影响，那5-9 可能就没什么机会了。大方向肯定还是偏上的，但是对于 05 来说市场的时间不够了。
7-9 跟 5-9 是有一定区别的，满足 5-9 的条件也会满足7-9。但是如果 5 月过去之后，美豆种植区它出现天气问题，那7-9 肯定会进一步往上拉升的。但如果没有出现天气问题，那可能 7-9会出现一定的震荡。
整体来说我们这个月间差，目前可能又到了一个观望的阶段，无论是5-9也好还是7-9也好，尤其是7-9现在肯定是要观望的，5-9的话，可能暂时还会看震荡，甚至说回调。
豆粕期现价差上周走势很猛，直接涨了有 300 ，仅次于 16 年年底。这种趋势跟供需实际上是有关系，但并不是供需结构有很大的变化，它只是一个量变引起质变引发的一个放量成交。
自去年国庆节以后，我们的货一直很紧张，一直在限量，但是我们基差很低，养殖是亏钱的，终端一直在随采随用，这种情况从去年国庆一直持续到春节，近小半年。那这样就会养成一个习惯，只要不买货，就会有贸易商砸价，求着我买，会形成这种潜意识的感觉，只要我不买货，终端也好，油厂也好，贸易商也好，都会砸价让我买。
但是这个事情到了春节之后20 号以后，就突然变紧张了，导火索的话就是华北这边也停机了。
再叠加外围的宏观因素，导致价格往上拉起来。这种情况下涨的快，掉的也快。
综上观点：暂时看m59价差回落；暂时看m79价差回落，随后冲高；现货要有基础库存，然后随采随用为主，远期订单保守采购。基差尽量获利为主，3月尽量少买远期基差。
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