上海钢联棉花分析师
讲师介绍：
供应面：2021/22年度新棉库存积压，国内棉花产量预期下降，产需缺口放大，储备棉轮出投放补充了市场供给，工商业库存减幅受到抑制，发挥的保供稳价作用明显，短中期国内棉花市场供应充足，下游棉纺价格传导不畅，上行压力大。
需求面：国内新棉销售依旧缓慢，下游需求明显低于节前各方预期，棉纱降价抛售，甚至贸易商出货价格普遍低于工厂价格。坯布、家纺市场惨淡，询价后实际下单寥寥无几，短期内，国内纺织市场需求持续萎缩，恢复尚不明朗，国内棉价继续上涨动力明显不足。
上图是国内近三年棉花价格走势，最近2022年国内价格持续高位，一直维持在23000左右。而2020年2021年这两年都是存在明显的价格低位，尤其是2020 年，也就是疫情开启的第一个年头，当时棉花价格直接跌到了11000，期货价格当时最低的时候跌破了10000。这个价格对于当时的纺纱厂来讲的话是能接受的，因为当时纱厂的利润也是逐年增高，但今年出现了亏损的现象，稍后我也会给大家详细分析。
对于目前来讲现在的这个价格为什么居高不下呢？这是由于当前棉花成本较高，而下游的需求并没有展现。尤其是在金三银四下游纺织旺季的时候，竟然出现了一个旺季不旺的现象，而且是持续的低迷。
右边这张图是做了一个简单的对比，分析了从新疆各个地区包括内陆各个省份，主要的棉花供销主流地区都出现价格暴涨的情况，涨幅都是超过30%，甚至达到40%。年度涨跌有6000，均价是在6700左右。
当前的价格是短暂的稳中有涨的情势，但是下游的需求非常低迷，使得市场上出货不畅。而在2021年9月份到现在，新疆的累计加工量已经超过了530万吨。棉花的销售进度只有39%，仅有四成，一些轧花厂虽然挺价意愿较强，但是到了4月份会有一个还款压力，所以说部分轧花厂压货的情况在近期会出现明显的抛售。
而内陆地产棉方面报价一直非常稳定，主要体现在山东、河北这两个地方，大概在21000-21500。河北地区的地产棉主要以四季棉为主，山东的一个价格均价是在21500，河北在21000-22000之间都有好一点的棉花，比如说像唐山地区可以达到21800，差一点的话，像衡水只能卖到,21,000 左右。因为去年的种植期，出现了大量的雨水，使得含闸水分比较高。而今年的一个棉花种植情况，也并不乐观，稍后会给大家详细讲到，那这是关于近三年的一个价格情况。
2.2020-2022棉花期货价格走势及仓单情况
近三年棉花期货价格和现货价格的走势基本上是正相关的，当然也会出现价差。最近价差有所微幅收窄，但是同比去年是一个大幅拉大的情况。去年同期价差只在500-1000左右，而当前的国内棉花的商业库存加工的销售环节出现了明显的放缓，再一个就是高于去年同期。而最近国内的疫情防控升级，使得一些市场上原料运输出现的问题，包括一些纺织企业出现停工放假以及各个省份的防疫政策影响，对于原料运输都造成了一定影响。
上图右边这张图我们明显可以看到2020年郑棉仓单创造了一个历史新高，而在2021年到目前也就是2022年一季度都维持在震荡低迷的情况。截止到3月27号，郑棉的注册仓单量是18037，有效预报是593，仓单及预报的一个总量是18630，折合棉花总量是74.52万吨。
这个数据对于去年10月底到现在来讲是短暂的爬坡，也就跟去年同期维持持平的情况。最近的增速有所放缓，那为什么出现放缓的原因主要是新疆的一个轧花厂平棉的货源仍然较多，形成积压，还款压力较为明显。虽然目前郑棉期货有小幅的上涨，但是仍跟新疆轧花厂成本有所差距。所以新疆轧花厂想在期货上进行抛货、套保、销售的话是明显的存在一个价格差距的，所以说同比去年是不及预期的。
那回到近期震慑面的一个消息，就是3月12 号发布的，为保障纺织企业用棉需求，经研究决定的，国家发改委发布了2020年第一批国内棉花关税的税折进口配额，也就是进口划转税配额40万吨。
从这个公告来看是比往年要有所不同的体现在两个方面。第一个方面是公告发布时间要早于近五年的时间节点；第二是2020年的棉花进口配额的发放量是40 万吨，发放对象是非国营贸易企业且限定用于加工贸易方式的进口，这样就保障了加工贸易级的用棉需求。和去年相比的话，数量上是减少了30万吨，且没有提及不限定贸易方式。但和去年不同的是公告上指出了，这一批发放的配额可能后期会根据市场的需要进行蒸发。从这个公告来看，目前国家对于稳定国内棉花价格的决心是非常大的。
3.国内外棉现货价格走势
国内外棉的现货价差从去年 10 月份也就是新棉上市以来，长期形成倒挂的情况。为什么这么说呢？因为进口棉的价格优势非常明显。据我们统计，截止到3月17 号，美棉的价格暂时报的是21379，而国内3128b棉花均价是22680。这样内外棉价差就是13001。
当前的国内市场宏观环境相对比较紧张，所以会出现一个窄幅震荡。但是棉花短期的供应以及成本，使得外棉联动性开始走强。而现阶段，棉花现货寻找价的积极性能短暂来看是有所恢复的，但长期还是不看好。而且目前金三银四成交非常有限，纺织企业的需求采购还是按需采购，刚需补货为主。所以内外价差可能会继续进行缩窄，因为外棉价格在增高，而我们国内棉花没有进行一个大幅的一个上涨，进口棉的价格优势还是非常得到体现的。
上图是近三年郑棉和美棉的价格走势图。从图来看，目前郑棉维持小幅震荡走高，ICE美棉出现了大幅上涨。国内郑棉价格是21875，去掉2020年抛开今年来看，2021年的价格走势波动是非常明显的。那我这边的话主要以2021年全年价格进行剖析，这样就可以很明显的判断出今年的价格为什么出现持续区间震荡的情况。
第一个阶段：2021年的1月份-2021年的4月份。这一阶段是震荡横盘的阶段，有高有低，但是整体价格还是维持区间震荡的走势，主要原因是当时国外疫情失控，而国内稳定的比较不错，所以印度包括东南亚的一些纺织订单转移到国内，使得去年的金三银四旺季非常强劲。在4 月份的时候需求强劲保持使得郑棉的一个期货价格维持一个箱体震荡，上底下底区间形成较为明显。
下游的纺织在进入4月底之后需求就出现了明显的回落，也就是说到6月份又是震荡的走势。但是去年纺织企业的利润非常可观的，所以当时纺织企业对于后市是相对比较看好，就为9月份的上涨埋下伏比。
第二个阶段：2021年7 月份-9 月份，这个阶段是新棉和旧棉的交替之际，这一阶段是震荡偏强上涨的走势。新疆棉的运输当时是以铁路发运为主，运输量的下滑对于贸易商的销售是不利的。但是当时的纺织企业也是急需补库，因为有金九银十的行情，而且再加上新棉即将上市，所以当时棉花价格非常坚挺。加上储备棉轮出取消了非纺织用棉企业的一个抛储，这样的消息会使得纺织企业对于中低档货源选择性增加，再叠加当时港口库存仍处于宽松的局面，所以优质棉价供应紧张是比较支撑棉花价格的。
第三个阶段：2021年10月份到12月份。这一个阶段就是快速拉高之后出现了高位震荡，主要原因其实是十一期间新疆地区出现了雨雪天气，当时这市场资金借机炒作，在10月8号的时候开盘就直线涨停。受当时纸棉的抢收影响，因为去年的新疆轧花厂个产能过剩纸棉价格要进行抢收，所以纸棉收购价快速达高，这样就导致收购完的纸棉价格再来加工使得平棉价格成本从21000-22000一直拉到了24000。
当时成本过高就使得棉花价格也持续拉高，最高出现了将近有23000的价格，甚至优质棉花的新棉最高报价有24000 左右，所以在当时四季度的时候，加工进度是慢于2020年的。不过因为新棉成本价格倒挂期限套保年度加大的情况，使得当时港口库存相对偏低。
回到今年郑棉一季度的走势，在2022年2月7号出现了22200以上的价格之后，到目前为止近两个月的时间都没有出现超过22200以上的价格。当时在这段时间来看，郑棉的走势基本上和国内需求是比较贴近的，因为国内需求持续低迷、销售不畅成本又过高，使得价格只能在区间内震荡，那这是郑棉的一个情况。
随之而来的就是美棉，ICE美棉相对郑棉比较直接。去年1月份到6月份，ICE美棉处于震荡横盘阶段。短暂出现了一个W的走势，不过它整体的价格是维持在80-100美分每磅区间运行。2021年一季度，当时疫苗接种包括美国1.9万亿的刺激计划，使得当时国际棉花价格大幅拉升，二季度又出现了美国通胀数据不断攀升，随之而来就出现了明显的回落。所以一些国际因素使得2021年的1月份到6月份，ICE美棉也是持续区间震荡。
在2021年7月份到9月份，相对郑棉而言，ICE美棉的涨势是非常明显的。其中主要原因是受到美元指数的疲软支撑，加上全球棉花需求旺盛，以及我们国内的强劲的进口前景，再加上当时的降雨也引起了需求的忧郁，所以对于ICE美棉而言，在去年三季度和四季度的时候也出现了大幅拉高。其中主要原因一个资金的炒作以及对于美国数据的解读过于利好，使得ICE美棉从100美分一直一路推高到120美分每磅，上周的话也是维持在120，这一周直接就到了140。这周的表现更为强劲，美棉上涨主要推动原因是近期的干旱天气加上进口棉的每周的出口销售报告都是非常强劲的。
4.棉花与短纤价格走势
棉花短纤、粘胶短纤和涤纶短纤是我们国内的三大纺织原料，三者之间是存在于相互替代关系的。不过相对来讲，棉花的价格相对较高。当然了，以棉花作为主要原料还是占主导地位，但是这个主导地位在最近几年时出现了动摇的一个迹象。
主要原因是近两年棉花价格持续高位，使得纺织企业的经营成本比较大，随之就会出现一些转型，转型和升级势必使得涤纶以及粘胶的高性价比更受市场青睐。半工业性质的涤纶产业和传统的棉纺产业存在一定的差异，尤其是在今年春季过后，短纤的加工厂重启比较快，没有受到疫情的一个波及，当时的一个开工率达到87.2%。相比于纺纱的开工率是有30%的涨幅，而且下游纺织印染因为订单一般以及疫情的一个影响恢复比较缓慢，只有50%开工率。
再到本月，也就是3月份涤纶短纤工厂的综合库存天数是9.7 天，比2月中旬高点有所下降，下降了4.6 天。相对而言，我们国内的下游纺织的成品库存是逐周逐月的增加，这样一对比就非常明显，涤纶短纤以及粘胶短纤替代棉花的趋势是持续在增强。
关于需求方面，终端需求在原料成本上，也就是说棉花价格上涨压力下，纺织企业备货意愿不高。同时新单不足，也使得开工的积极性不高，所以说我们国内纺织企业的需求短期预期是不强的。而相对于短纤市场，新投的产能多集中在二季度、三季度以及四季度，也就是说下半年的投产压力是非常大的。
但是由于我们国内产业化结构优化升级以及严控高耗能高排放量的双控影响，在这个影响下，短纤产能增加也会不及预期，这也是为短纤的产能拉了一道红线。所以全年保持在80-90%的一个开工率就相对比较不错了，但是对于聚酯原料重心的下移，如果库存压力减小的话，2022年也就是今年起，短纤的加工费将会从900上升到 1000元以上甚至更高，那它的利润就只有100-800元，这个利润空间对于棉纱来讲是非常低的。
5.2020-2022年国内环纺C32s价格走势
据2021年12月下旬以来，我们国内的纯棉纱价格持续走低，短期有所下调。而目前32s环纺均价是29651,高额的用棉成本会使得纺织企业的计息利润大幅压缩。根据农产品监测数据显示，全国的32s纯棉纱的主流报价在29650，而它的计息利润亏损928.4，目前亏损是在1000元左右，市场的原料价格持续维持在高位，所以纺织企业的用棉成本压力大增，多是以随采随用的模式来进行正常运转。
以去年为例，去年的库存明显维持在一个月以上，现在的用棉的库存量能维持10天就不错了。目前我们国内下游纱厂出现的困境，下游需求不显但是开机还要正常运行，这就导致了利润一直在压缩甚至出现了一个持续亏损的一个情况。
6.2020-2022年国内棉花棉纱价差走势
从图中我们可以直观的看到，2021年10月份以来，棉花和纱线的价格差出现了大幅回调，目前处在6000元每吨以下的水平。
目前来看，纱厂加工利润逐渐收缩，会使得部分工厂的纺织利润由正转负。目前纺织企业的低价棉花只能通过收购一些低价的棉花来弥补利润的亏损情况。也就是说第一是使用配额，第二是使用一些这个国储棉，第三的话是使用一些地产棉作为配棉，也就是说用这三种方式来降低成本，调整它的产业结构。
总的来说，政策调控对于我们国内的市场平稳运行是起到了关键作用，但是我们也知道商品市场的运行要持续良好，仍需要消费的助力，所以我们下游的消费需求是持值得我们去关注的一个重点。
7.2019-2021年纺织品服装价格指数
海关数据显示，2021年中国内陆纺织品服装累计出口金额是3154.66亿美元，同比增长是8.38%。纺织品中就包括纺织纱线以及织物和制品。累计的出口额是1452.03亿美元，制品总体同比有所下降。服装累计出口额1702.63亿美元，同比增长24%，也就是中国内陆的纺织品服装出口持续攀升。
值得一提的话，在2021年我们国内纺织服装出口中涉及到防疫的口罩、防护服以及其他类型的产品都下降比较快，同比2020年有大幅的下滑。所以总体来看，随着防疫产品的出口下滑，我们国内的纺织品服装出口将会重新回归到以服装纺织面料、纺织纱线、家用纺织品这几大类的商品作为主导，来增加它的贡献的格局。
1.供应之棉花储备量
那首先来讲就是我们国内最主要储备棉的库存。
国内的储备棉库存由来已久，从2011年就开始进行轮入，到目前已经经过了好几次的轮入和轮出了。为优化我们国内这个储备棉的结构，2021年的储备棉持续执行轮出投放工作。
去年投放工作是10月8 号开启的，那到11月30号截止，那一共累计计划出库是91.2万吨，累计成交了57.23万吨，累计成交率是62.76%。其中新疆棉的成交量是48.49 万吨，地产棉成交34.91万吨，进口棉的一个成交43.83万吨，成交的最高价24340，最低价是16010。这是去年的一个整体的一个情况。
那讲到储备棉的话，又要讲到一个棉花的一个加工量、工检量，还有种植面积，这个也是我们国内棉花供应的主要方面。
目前还在统计的是国内的公检量。截止到2020年3月17号，国内棉花累计公检2387.8万包，合计539.3万吨，同比是减少6.36%。而截止到3月中旬，国内新棉片采摘早就结束了，交售率在99.8%，同比去年是有所持平，但是同比去年的均值是有所增高的，说明交售还是非常快。但是和交售相比，全国的平棉销售率是有所下降的，较这个去年同比是下降了35.7%，较近四年均值下降了19.3%。截止到3月10号，我们国内纸棉交售量是579.1万吨，同比是减少15.12万吨，都是和去年同期相比有所减少。
再讲一下棉花种植面积和产量的统计。从2016年到2021年新疆棉的产量是缓慢增加，而内陆的种植面积出现了逐年减少，下降的原因其实非常简单，我们都知道山东、河北是内陆的主要产棉区，这个产棉区主要集中在京杭运河的两边，这个地方土地相对比较肥沃，之前棉花的种植成本不高，种植利润还是相对可观，但是从去年开始种植棉花打理非常复杂，很多棉农选择种植小麦玉米来替代棉花，使得当地棉花的产量持续下滑，这是内陆下跌的一个主要原因。
而新疆棉产量在增加的原因在于，新疆纸棉的收购价格逐年抬高，同时出现抢收的情况，对于棉农促进了种植积极性。再一个就是新疆种植面积也有出现下滑的一个情况，这个主要原因也是因为北疆退耕还林和南疆的缺水导致。
2.供应之棉花进口
据海关数据统计，2021年1月份到7月份进口量是181.5万吨，进口同比是有增加66.2%。此外，棉花的替代品产品棉纱的进口也达到了131.1万吨，增幅有26.3%。整个2021年度累计棉花进口量是266.03 万吨，同比上上年是增加了82.01%，增幅是非常明显的。
目前来看，国内青岛港的印度棉M1-5/32的报价是21600,巴西棉的报价是23300-23500，美棉的报价是23700-23900，整体进口棉的成交是以小量为主的，没有进行大量的购销，市场的购销也是并不旺盛，同时港口部分仓库外棉出入库因防疫的要求是有所受阻，叠加纺织需求减少，整体来看，港口的数据可能会进行持续的低迷。
国内工业库存目前来看有75万吨，而商业库存整体是447.33万吨。周度出现减少，每周以 10 万吨的一个数量进行消化，整体的消化速度非常缓慢。而且近期棉花市场的成交量比较少，加上下游的需求比较低迷，整体来看使得供应端的环境显得非常充裕，叠加下游的旺季需求不明显，我们预计短期棉花商业库存还会出现缓慢的减少，而不会出现大幅的一个消化情况。再往下看是关于这个纱线的需求情况。
下游的需求据全国6个地区主要纱厂的数据调研显示，国内纺织成品库存的天数是26.8天，对于去年来看增幅非常大，增幅有148%，所以说目前来看纺织厂经营相对是不善的。
下面是需求展望，也是我们国内的供应平衡表。
左边这张图是全球USDA供应平衡表，USDA公布了从2021年8月全球的供需数据。，截止到目前出现了今年3月份的数据，3月份数据相对波动较大。从产量看，2021年11月份的预期估值最高是2652万吨，最低值是2021年8月份公布的2587万吨，最高值与最低值差65万吨。
从期初库存来看的话，2021年度月度数据公布以来，整体趋势出现下降，目前处于预估值最低的情况，是1901万吨。而全球的进口数据是先升后降，波幅在15万吨左右。在消费、出口、期末库存三个方面来看，出口波动的数据相对比较一致。而从宏观面来看，美国2月份的CPI同比急速上升7.9%，通胀再次创40年新高，加上通胀数据以及已经盖过了俄乌战争的担忧。目前南半球出现了巴西澳大利亚棉花种植面积增加的情况，近期全球各国的国际航运出现了短暂的紧张，对于国际棉花市场是相对比较助推的利好情况。
供应面：2021/22年度新棉库存积压，国内棉花产量预期下降，产需缺口放大，储备棉轮出投放补充了市场供给，工商业库存减幅受到抑制，发挥的保供稳价作用明显，短中期国内棉花市场供应充足，下游棉纺价格传导不畅，上行压力大。
需求面：国内新棉销售依旧缓慢，下游需求明显低于节前各方预期，棉纱降价抛售，甚至贸易商出货价格普遍低于工厂价格。坯布、家纺市场惨淡，询价后实际下单寥寥无几，短期内，国内纺织市场需求持续萎缩，恢复尚不明朗，国内棉价继续上涨动力明显不足。
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