投资要点：
结论：受益苯乙烯持续景气和节能节水设备需求向好，公司化工和机械业绩均大幅增长，上调2013-2015 年EPS 分别为0.53、0.64、0.82 元，上调幅度分别为20.5%、8.5%、9.3%，维持目标价14 元不变，维持增持评级。
事件：公司公告2013 年1-9 月实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为48.05、3.34 亿元，同比分别增加17.63%、143.22%。
三季度实现净利润1.92 亿元，业绩远超预期：三季度实现净利润1.92 亿、EPS 0.24 元，同比增加127%，远高于我们此前预计的0.14 元的预测。
苯乙烯供需持续紧张，价格高位徘徊：从需求端看，公消[2011]65 号文件废止和发改委将“一次性发泡塑料餐具”从《产业结构调整指导目录》的淘汰类产品中删除促进苯乙烯需求加大，且三季度为苯乙烯的传统旺季；从供给端看，全球苯乙烯产能已经进入了检修高频期，停工检修和重启延迟产能加大，而国内仅新增新浦化学32 万吨/年的产能，较2012 年年底660 万吨/年产能仅增加了4.85%，供需紧张格局贯穿三季度。
空冷器订单结算提前，机械业务业绩同比大幅向上：2013 年1-9 月份空冷器销售3.2 亿，实现净利润4200 万，而2012 年同期分别为1.8 亿、1300万，利润增加2900 万，机械业务整体利润较2012 年增加5000 万。
四季度苯乙烯价格将小幅下滑，单季度整体净利润同比仍将小幅增长：2013 年1-9 月份苯乙烯贡献净利润1.4 亿，其中三季度为0.9 亿，预计四季度贡献净利润6000 万，而机械1-9 月份贡献净利润2.1 亿，预计全年2.4 亿，较去年同期增加30%以上，余热回收BOT 项目盈亏平衡。
风险提示：纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。
双良节能其控股75%的子公司利士德化工拥有42万吨/年的苯乙烯，36万吨/年的发泡聚苯乙烯的生产能力。东方证券研报曾指出，公司对应苯乙烯的业绩弹性预测为，苯乙烯价差没扩大500元/吨，相应每股收益有望增厚约0.2元。
在七块五左右买进其实我看中它的原因只有一个，它一定在不久的将来能给我收益翻倍。如果大家细心看一下就能发现，481在2013年的第三季度的业绩已经达到了甚至超过了2011年的总和，这说明了一个什么问题呢，这说明了481的第三季度的基本面发生了大幅度的变化，而且变化是惊人的。再来看2010年的股价是多少呢，这就是说今年481的业绩达到了6毛左右而现在的股价只有十一块多点，可能大家以为这个很正常，但我认为一点也不正常，一个创新性而且赢利连续四年保持高增长率的公司试问目前在中国的上市公司当中能有几家，别忘了481的所有增长主要都是来自主营的增长。481第四季度增长公司也公告了，（（业绩增长的主要原因--报告期内，立足于节能领域，机械化工双轮驱动，公司率先启动海水淡化，积极拓展空冷海外市场，涉足射频识别领域，巩固和扩大产品领先优势。另外化工也有不错的收益等等）），从这我们可以看出来481的业绩增长几乎大部分来自创新开发和公司积极发展所享受到的利润成果，并且前三个季度超额完成了全年的预期增长目标，而我们也可以看到了，其他的节能环保公司基本是在高价位徘徊，但业绩增长并不是非常明显，而481正是这个市场的王者，也是业绩中的王者，是一只业绩增长强劲的股票，是一家不断创新不断发展的优质企业，是一只值得你放心持有的股票。
从技术面来说，日线稳扎稳打，不断创出新高，上涨放量回调缩量，周线多方炮攻击走势，成功站稳250日线，下周五日线金叉250日线，六十日线稳步上攻金叉120日线，月线也成功站稳六十日，五日十日三十日六十日多头均线开始发散，这一切都说明主力马上开启主升走势！
【2013-10-16】【出处】东方证券
双良节能(600481)苯乙烯盈利拐点凸显 节能业务空间广阔
苯乙烯未来供应紧缺，行业盈利拐点凸显。从2013 年四月起，苯乙烯与原材料的价差持续扩大，盈利持续向好。我国目前苯乙烯产能约675 万吨，年需求量超800 万吨，进口依存度愈40%。由于未来全球苯乙烯新增产能有限，且现有装置的负荷也很难有大的提升，未来行业景气度将会进一步得到提升。公司拥有42 万吨苯乙烯产能，而苯乙烯价差每扩大200 元，业绩增厚约0.06 元。
立足节能产业，机械业务竞争力不断增强。公司是国内溴冷机行业占有率第一的品牌；由于传统的中央空调市场空间有限，公司的溴冷机市场重心已经转向工业余热利用领域。我国工业余热资源丰富，公司在此行业已积累了长足的经验，且合同能源管理模式有助于在此行业的业务推广。公司空冷器业务主要用于电站利用自然界的空气来对工艺流体进行冷却，适用于缺水、环保要求高的场合，且空冷器产品在石化、化工、冶金、气体分离等行业也有广泛应用空间。
海水淡化设备及高盐废水零排放系统将有望成为新的增长点。地球上有约97.5% 的水是咸水，而淡水中仅有1%是可用于抽取和人类使用的，我国人均水资源占有量仅为世界平均水平的1/4，未来海水淡化的发展是必然。公司利用在余热利用的优势，开发出低温多效蒸馏(MED)技术，已获得伊朗定单。而公司在开发的工业高盐废水零排放系统我们认为与海水淡化原理相近，由于未来环保在废水排放要求趋严，此技术的未来产业化推广空间巨大。
财务与估值
我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.53、0.64、0.72 元， 根据行业内可比公司估值，给予公司2013 年26 倍PE，对应目标价13.78 元，首次给予公司买入评级。
风险提示
【2013-09-24】【出处】国泰君安
双良节能(600481)调研报告:天然气分布式发电将助推公司溴冷机快速成长
投资要点：
核心观点：冷热电三联供是未来天然气分布式发电最有可能大规模推广的方式，制约其推广的并网和上网难、审批繁冗等问题正在得到缓解，项目信息明显增多，公司溴冷机面临新一轮快速增长的市场机遇，维持2013-2015 年EPS 分别为0.44、0.59、0.75 元不变，目标价14 元，增持。
冷热电三联供将是未来天然气分布式发电的主流形式：天然气单机发电效率约30%，联合循环不超过55%，而冷热电三联供70%以上，尽管电力公司仍力推联合循环，但政策已明确能源利用效率超70%的热电冷联供才能享受相应的财税补贴，是国家目前大力鼓励的分布式发电方式。
制约天然气分布式发电的并网和上网难、审批繁冗等问题正在得到解决：2013 年8 月14 日发改委印发的《分布式发电管理暂行办法》中明确电网企业负责天然气热电冷联供发电外部接网投资建设，同时保证多余电量的优先上网，尽管此次没有将热电冷联供列入享受补贴的分布式发电目录中，但目前国内天然气分布式发电示范项目的气价已经享受到一定的价格折让，继光伏补贴细则出台后，预计发改委将很快出台天然气分布式发电的补贴细则。2013 年5 月15 日国务院将企业投资分布式燃气发电项目核准由国家发改委正式下放到省级投资主管部门，简化了项目的审批流程，预计以往制约天然气分布式发电的“路条”审批也将取消。
项目信息明显增多，新增溴冷机市场将达百亿级：根据我们的调研，2012年国内天然气分布式发电项目信息约30 个，2013 年增加到40 多个，增幅明显，保守估计未来8 年新增溴冷机百亿级，行业面临爆发式增长机遇。
股价催化剂：天然气分布式发电补贴细则出台、示范项目大额订单签订。
【2013-08-08】【出处】东莞证券
双良节能(600481)2013年中报点评:环保设备、化工业务双核齐发力
事件：公司公告13年半年报，公司实现营业收入28.73亿元，较上年同期比上升18.58%，实现净利润1.42亿元，较上年同期比增加169.21%；每股收益0.1748元。
半年报中期业绩同比增长169。21%，符合之前预报公布的区间，也基本符合我们1月份对双良节能今年上半年迎来业绩拐点的分析判断。
苯乙烯项目毛利率接近历史高位.公司控股子公司江苏利士德化工有限公司所生产的苯乙烯产品盈利有较大幅度提高。原材料价格走低，拉大了利润空间。。报告期内，公司化工业务实现销售收入20.82亿元，同比增加13.01%，实现利润1.25亿元，同比增长94.14%,毛利率达到6.00%，较去年同期增加2.51个百分点。主要由于美元进一步走强，原材料价格走低，拉大了利润空间，按我们推算的数据来看，公司苯乙烯毛利率将恢复到09年的水平，未来由于全球其他产品产能受限，下半年毛利率有望进一步提升。需求方面，由于公安部消防局下发通知不再执行公消 [2011]65号文；发改委将“一次性发泡塑料餐具”从《产业结构调整指导目录》的淘汰类产品中删除等相关政策的刺激进一步促进了苯乙烯下游产品的复苏。如果去除掉09年中期10%的历史最高毛利率外，化工业务的毛利率处近6年来的最高水平。与我们之前预测的，由于外部因素，公司苯乙烯毛利率将逐步恢复到09年的水平基本吻合。
苯乙烯景气度下半年仍将维持高位下半年由于行业新增产能不多，原材料价格继续维持低位，行业高景气度的状况有望进一步加强，苯乙烯毛利率有望进一步小幅上升。
环保设备业务营收增长稳健，整体盈利状况良好，环保设备业务方面，受益于电厂等能源企业不断加大环保投入的情况下，实现营业收入6.94亿元，与上年同期相比上升了15.48%，实现利润3.03亿元，同比增长23.14%，略低于我们之前30%的预期。增长原因主要是铜、钢、铝等原材料采购价格有所下降，公司经营层加大节能环保市场的开发力度，销售收入和盈利同比也都有了极大的提升。
溴化锂制冷机、高效换热器稳步增长。报告期内公司溴化锂制冷机（热泵）业务共实现收入5.04亿元元，与上年同期比增长11.50%，毛利率达到49.74%，同比增长2.59个百分点。上半年公司不断开发新的节能应用，工业余热利用市场销售和出口显著增长，同时加大技术研发提升毛利率，我们可以看到作为公司传统利润贡献主力，其利润增长快过收入增长，我们依然看好其后续成长性。高效换热器产品共实现销售收入0.897亿元元，同比增长33.01%，毛利率同比增加4.58个百分点达到45.71%。这块由于订单金额较小，因此占公司收入比重不大，但是行业大，基数小，我们认为其未来成长空间非常大。今年公司的增长主要是由于在国内市场份额的稳步增长的同时，拓展国际市场、开发新客户。同时公司加大新产品开发力度，工业高盐废水零排放系统已完成研制，其后续新产品有望继续扩大市场份额，并对扩升毛利率带来正能量。
空冷器业出现恢复性增长。报告期内，公司空冷器产品实现销售收入0.58 亿元，同比增长500%以上，毛利率为19.10%。今年出现恢复性增长主要是由于，1.去年上半年电厂固定投资锐减，基数非常小。2.上半年公司空冷器业务已获得国网能源开发有限公司等大额订单。公司还在积极开发空冷技术在高耗水行业的新应用，帮助其实现节水增效。
喜迎首例海水淡化大订单，未来国内海水淡化订单有望涌现。公司出口海水淡化到伊朗的业务打响了第一枪，该项目如果在今年正常启动，假设销售净利率以10%计算，项目将2 年内增厚公司净利润约7610 万。依据海水淡化产业规划，到2015 年我国海水淡化能力将达到约240 万吨/日，我们假设仅海岛建设这块完成规划设计目标，新增市场空间价值应该在40 亿元左右，双良节能作为我国第一个实现国产化低温多效蒸馏海水淡化技术的公司，将充分占据市场先导地位，假设双良节能占据全国海水淡化30%的市场份额，那么将拥有12 亿元的市场空间，平均到2014 到2015 年的2 年间，每年将获得约6 亿元的市场订单，预计将因此平均每年获得净利润0.6 亿元，折合EPS 约0.075 元，加上出口这块的增量平摊到两年，海水淡化业务有望增厚EPS 合计约0.121 元。
维持推荐评级。根据我们之前深度报告中按照产品分类预测的假设进行盈利预测，预计公司2013、2014年营业收入为67 亿、80 亿；净利润为3.6 亿、5.14 亿元，EPS 为0.45、0.64 元，我们认为在公司海水淡化产品未来盈利预期已出现拐点性机会，未来内销、外销均有望出现突破，而12-13 年由于公司将更多管理重心回归之前的主营业务，13-14 年主营收入将合理稳健增长是可期的。随着我国13 年能源产业投资增速复苏，我们看好公司主业中溴化锂、空冷器产品，13 年将有望重拾增长轨道，除此之外化工产品中的苯乙烯的13 年业绩弹性也较大，13 年PE 估值有望回归到合理水平，14 年PE 有望降到15 倍以下，维持推荐评级。
库存下降，苯乙烯价差屡创新高：7 月份，苯乙烯库存持续降低，苯乙烯价格一度达到13800 元/吨，较月初上涨1000 元/吨。同时，原料苯的价格维持在9000 元/吨左右徘徊，使得苯乙烯的价差持续扩大。8 月初价格有所回调，但是由于亚洲苯乙烯行业进入集中检修，价格继续维持在13500 元/吨以上的高位。苯乙烯盈利有望在三季度超出市场预期，据此，我们上调了2013 年的每股收益至0.50 元。
投资建议：调高评级至买入-A，调高12 个月目标价至12.50 元。我们预计公司2013 年-2015 年的每股收益分别为0.50、0.59、0.64 元，公司作为节能和节水的企业值得长期看好；调高评级至买入-A，调高12 个月目标价至12.50 元，相当于2013 年25 倍的动态市盈率。
跟随国际价格走势 苯乙烯长期牛市或结束
中研普华报道：
今年7月苯乙烯价格创下了2008年全球金融危机以来的新高，达到13800元（吨价，下同）。正当业内专家普遍乐观地认为行情还将进一步上扬时，市场却开始第一波下跌，最低探到12600元。随后在国内外多家苯乙烯装置停产检修导致市场供应偏紧的消息刺激下，苯乙烯价格又开始反弹走牛，但这次只摸高到13500元，就掉头向下。截至11月8日，苯乙烯市场价格为12100元，跌幅高达12.3%。而这次下跌的“罪魁祸首”非原油莫属了，因为在此期间，国际原油(WTI)价格跌幅超过15%。市场人士普遍认为，这预示着苯乙烯牛市或已结束。
从上游成本来看，苯乙烯的
原料为苯和乙烯，两者主要都来自于
石油（原油），原油价格的波动直接影响着苯乙烯的生产成本。近年来随着全球页岩气革命的兴起，原油头号上游资源的地位开始受到冲击，供应似乎显得不那么“紧张”，目前价格已经有效跌破100美元／桶整数大关，如不能重返并站稳，那么苯乙烯的价格也难以走强，当然如继续下跌，原油在80美元／桶的位置有强大的支撑，中短期内也很难跌破，这也基本上确立了苯乙烯的底部区间。
从下游需求来看，今年以来，国内大宗
化工产品整体表现不佳，中国化工产品价格指数(CCPI)趺幅接近10%，而苯乙烯是为数不多表现比较强势的品种之一，主要原因是其下游需求发生了变化。国内苯乙烯有近60%用于生产聚苯乙烯，特别是可发性聚苯乙烯(EPS)。随着EPS在建筑外保温材料领域重新占有一席之地以及14年来一直禁产禁用被称为“白色污染”的一次性发泡餐具从今年5月起解禁，业内人士对苯乙烯市场的走势开始乐观。但长远来看，上述所说的EPS利好仅是一次性的，其所带来的需求增长不宜无限放大，因EPS还会面临其他‘新材料的竞争。总体来看，苯乙烯下游需求年均增长率如能保持8%已实属不易。
据2012年年底的统计数据，苯乙烯全球产能大约3400万吨／年，而中国内陆的产能600万吨／年，产量不及500万吨／年。
虽然国内苯乙烯产能和产量都在逐年增加，如今年下半年以来，
江苏新浦化学（泰兴）的32万吨／年装置、中国石化长炼12万吨／年装置和湛江东兴的6万吨／年装置相继投入运营。明年阿贝尔（江苏）的50万吨／年苯乙烯装置预期也将投入运行，但仍无法满足国内的市场需求，因此近几年我国苯乙烯进口数量每年基本上都维持在350万吨左右。由于国内不少苯乙烯生产企业都有其配套的下游装置，因此市场上苯乙烯价格基本上由港口进口价格决定。同时，人民币对美元汇率一直在升值的通道内运行，进口的成本会更低，进口货仍将长期主导市场价格的话语权。
在此背景下，
市场分析，虽然国内苯乙烯仍供不应求，但其价格却将跟随国际走势，或结束持续多年的牛市行情。专家分析，若原油价格不出现暴跌（低于80美元／桶）或暴涨（超过120美元／桶）的极端情况，国内苯乙烯价格将长期在一定区间内波动，预计为10000～13000元。短期看，在12000元今年低点处会有一定支撑，但中长期看，原油价格已经在下降通道内运行，12000元可能只是暂时支撑，向上突破也许只能是“一厢情愿”了。
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