巴菲特在1993年致股东的信里，巴菲特集中谈到了他对风险的认知。在学术界，普遍认为集中是风险，波动也是风险。巴菲特却认为，集中不是风险，对投资对象缺乏了解的盲目分散才是风险；波动也不是风险，造成本金永久性损失才是风险。巴菲特对风险的看法，决定了他的持仓风格偏于集中，同时对市场波动持欢迎的态度。

关于如何理解市场波动，巴菲特最常引用的就是格雷厄姆关于“市场先生”的经典譬喻。对于理性的投资者而言，“市场先生”越是疯狂，对自己也就越是有利。比如说，“市场先生”能把价值100美元的股票打压至10美元，能把价值10美元的股票炒作至100美元，就像打牌的时候完全不做任何思考一样，那作为对手盘的我们，岂不是平添了许多机会？

关于如何评估投资风险，巴菲特给出的标准是：一项投资在其持有期内获得的全部税后收入，能否让投资者维持原有的购买力，再加上合适的资金成本。在评估的时候，须考虑的因素包括：公司的竞争优势；管理层运用现金的能力；管理层回报股东的意愿；买进企业的价格；投资人获得的实际收益，等等。

巴菲特说，上述要素虽然无法精确定量，但可以做定性分析。就像鉴黄师的工作一样，虽然没有明文规定什么是黄色影像，但明眼人一看就知道是否涉黄。在我看来，学术界之所以选用β值作为衡量波动和风险的标准，很大程度上是因为它简单粗暴、容易量化、适合教学。但在投资实践中，我们一定要回归商业本质，切忌纸上谈兵。

（今日话题：“真风险”和“假风险”作者王冠亚）