消费品行业容易形成寡头垄断，
是“长跑冠军”的摇篮！
在A股，消费品行业是尤其值得重点关注的行业，一方面是名副其实的“好赛道”之一，另一方面是研究方法论的复刻效应强。
对于研究方法论的复刻效应，就是说消费品的研究框架，能够很好的“复刻”到其他领域。比如说休闲卤制品的连锁商业模式的分析要素——坪效、毛利、连锁模式的天花板等，这些要素也是去分析医药板块细分领域的重要分析变量。
再比如说我们去看企业价值的时候，分析产品特性是至关重要的一环。
在消费品中就是要去看产品的客单价、产品的消费频次，产品的生命周期等等，这些积累起来的细化分析思路，无疑都会适用于其他行业产品的分析，尤其共性。
如果是汽车的零部件的研究，那就是看单车价值（客单价）、零部件的更换频率（产品消费频次）等，所以说研究消费股，搭建起来的系统性研究框架，是有着强复刻效应的。
对于消费品的“好赛道”属性，我主要从3个方面来看
1. 复盘中美日资本市场表现，牛股扎堆最多的细分领域。
首先，我们先来看看美股，《投资者的未来》一书中，西格尔统计了美国1957~2003年这46年期间表现最好的20只股票，消费股占比最高。
这20家公司中有11 家是来自快速消费品行业，占比超过5成。
如大名鼎鼎的菲利普莫里斯公司，投资回报率4625倍，复合收益率20%；
小脚趾圈实业公司，著名的糖果公司，投资回报率1090倍，复合增长率15%；
可口可乐，投资回报率1051倍；百事可乐，投资回报率865 倍；
高露洁棕榄公司，家具护理公司，投资回报率760倍；
亨氏公司，营养食品生产商，投资回报率635倍。
它们在不仅在50年左右的时间里获取了最低百倍以上的收益回报，在大幅超越同期标普500指数的同时，还成功穿越了多个经济周期波动未被市场淘汰，所以消费股是占据成长属性和抵御周期的韧性的。
实际上，不仅仅是美股，海外成熟市场基本上消费股表现都是最优的。日本近10年以来，收益率排名前十的公司中有三个消费股，英国公司市值排名前20的股票中，消费行业也是占据7个席位。
从2000年至今，申万行业指数涨幅前四名均属大消费，其中典型的代表食品饮料上涨13倍。
复盘10年股价表现，贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、格力电器、美的集团涨幅分别达到11倍、6倍、8倍、5倍、9.倍、5.3倍，而同期沪深 300指数只录得10个多点的涨幅，是远远跑输消费白马股的。
2. 市场空间足够大，人均消费量增长空间明确，且持续升级是中长期的趋势。
对于好赛道的研究，市场空间的剖析是第一步的，要去抓住那些中长期市场增长空间明确，远没有达到天花板的细分领域，这样企业的市值空间拉长来看都是稳步向上的。
先看一组消费股的数据：
从相对值的角度来看，19年中国消费占GDP的比重为39.2%，日本和美股都是在60%左右；
如果从人均消费的角度来看，国内的人均消费还不足4000美金，而美国人均消费是4万美金，日本人均消费是2万美金，较美国差距达到10倍，较日本也达到2倍；
所以说，从简单的数值来看的话，国内的消费空间是有着较为明确的成长性。
持续的消费升级也是中长期的趋势。17-18年的时候，市场上有一种说法是“消费降级”，说的是以拼多多为首的低价平台崛起，抢夺了京东、天猫的流量，劣质品、低价品横行。
但是没有看到的是，拼多多的爆发是获取了三四线，以及农村地区的线上用户，依托的是智能手机的普及，把最后一波用户带到了电商的平台上，所以说对这些用户而言，通过拼多多购买产品，已经是在“消费升级”了。
这也是契合了创始人黄铮的一句话：“拼多多不是想让上海人去过巴黎人的生活，而是让安徽安庆的人有厨房纸用、有好水果吃”。
谈到消费升级是大势所趋，佳佳再来说几个例子：
一个是18年1季度持续走牛的“顺鑫农业”，市场在谈到白酒消费升级的时候，普遍说的是高端白酒占比的持续提升，是消费升级的最明确受益方向，对光瓶酒的关注度很低，但实际上光瓶酒也是受益于消费升级方向的，
因为一些地方小品牌死的非常快，低层的消费者还是去喝一些有穿透力的全国品牌，虽然说是光瓶酒，但是酒背后的文化一点也不低端，而且顺鑫农业的“牛栏山”有全国化覆盖的基因，经营模式更加像大众化的产品，产品本身是有着较强的快消属性的，所以增长趋势是显而易见的。
不单单是白酒，这些年制约乳制品板块的提价问题，也在消除之中，比如说05年推出特仑苏后，至今已经13年过去了，高端白奶依然是5、6元左右的价格。
所以从价格变化的趋势来看，乳制品很男说受益消费升级，但是乳企龙头通过产品的创新，很好的打开价格带的空间。
酸奶产品一经推出，不仅让伊利蒙牛通过口味更牢固地拴住消费者，也能顺利提价，推出的joyday等酸奶产品，价格轻松上 10元。
从中长期的角度来看，消费升级会持续不断的兑现，人口结构升级角度也是支持这一判断的。
从区域结构升级上来看，三四线城市的居民收入已经达到临界点，三四线的消费升级非常明显，，拼多多市值一度超过京东，其用户主要还是在三四线城市为主；
从年龄层次来看，90后、00后新生代的消费观念强于70、80后，90后是消费增长和消费升级的生力军，是目前最具消费潜力的一代人，尤其正成为体验新消费业态的主力人群。
3.细分领域的景气度接力动作有序，超预期业绩增长出现频率很高。
周期品的景气度通常来说是基本同步的，每隔几年就有一波趋势性行情，总的来说赚的是周期的钱。
比如说16年启动的供给侧改革，给了冰点的钢铁、煤炭带来温暖，供给快速收缩之下，周期品价格一飞冲天，景气度顿时爆棚，但是持续性比较差，随着宏观经济的下台阶以及新增产品无序投放，周期品的涨价戛然而止。
而与周期品不同的是，消费股细分赛道较多，产品品类多元，景气度很容易形成有序的接力动作。
比如说17年以来的高端白酒，再到以复合调味品、速冻食品为代表的B端餐饮的崛起，以及19年以来的化妆品板块的持续走强、内资品牌高端奶粉的强势增长，一连串细分领域能够形成接力动作，并且消费品的传统认知是业绩增速稳定，所以景气引领之下，业绩超预期的可能性反而很高，能够形成很好的预期差，这种预期差下，业绩和估值反而会形成正向拉动，从而带来戴维斯双击。
比如说高端白酒，以前因为三公消费占比较高，在2011年的时候差不多是45%的比例，所以周期性非常明显，当时市场通过跟踪一批价和预收账款2个指标来预测周期高点，但是随着三公消费占比的大幅下滑，私人大众消费崛起，消费者价格敏感性提升，品牌意识大幅提升。
所以这轮景气周期更长，最终体现出龙头集中度提升、品牌企业占优，龙头酒企增长持续超预期，以贵州茅台为代表的高端白酒演绎出长达5年的牛市行情，估值目前稳定在30X左右，市场开始真正按消费品逻辑给予估值。
当然消费股的高景气度不单单停留在“高端白酒”。从18年开始，B端餐饮的供应链就展现出超高的景气黄金期，以前中国的餐饮连锁化率低，主要是国内大多都是传统的中式餐饮，高度依赖厨师，标准化很低下扩张非常慢，走出来的也就一个全聚德。
但是到了18年左右，信息化水准提高，叠加人工、房租等成本上涨N倍以后，以火锅为代表的标准化程度高的餐饮连锁扩张的条件具备了，同时带动了上游食材的工业化，也就是以速冻食品、复合调味品为代表的B端餐饮供应链走牛。
也走出3年5倍的安井食品，从60亿涨到目前的接近300亿，以及2年10倍+颐海国际，这种景气周期的持续性会很长，目前的连锁化率依然很低，是一个5-10年的黄金产业机会。
再比如说像19年年末景气接力的内资高端奶粉，08年三聚氰胺事件之前。国产奶粉的占比在60%左右，08年的黑天鹅后消费者纷纷转向外资品牌，但是经历10年的转变后，16年左右内资品牌开始缓步回升，到18-19年这种回升速度在加快，所以看到内资高端的代表-中国飞鹤，股价的迭创新高，半年左右的时间，股价翻了一倍都不止。
消费品的细分赛道多元，东方不亮西方亮，细分领域的景气接力是可持续的，这种景气的持续性往往也会带来“预期差”，进而在兑现业绩的同时，会拉升估值，形成股价的“双击”
回顾这几年市场的二八分化，除了消费股业绩支撑的因素外，市场的资金结构也变了，一个是内资爆款基金产品的频现，后续仍会继续标配大消费。
另外从17年以来的陆股通持仓数据来看，基本上还是围绕着大消费在做布局，海外资金“长期做多中国、加仓大消费”的信心不会变，
佳佳的口号是“任何时候底仓一定要有消费股”，投资者应该继续坚守大消费这条好赛道，挖掘好赛道上细分领域的投资机会，市场调整就是调仓消费股的机会。
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