「今天是木子读吧陪你的第1020天」
企业是一种经济实体，需要不断和外界进行交互，受到政府政策、宏观经济、行业格局的制约，也会受到国际贸易、技术迭代、供需关系、管理层等方面的影响。
在投资的过程中，应该时刻关注这些经济层面的不利影响所带来的风险。当风险变多变大，就应该保持警惕，适时减仓或清仓，因为投资的第一原则就是避免风险。
今天，我们来一起聊聊风险的相关话题，木子从宏观风险、行业风险、经营风险和管理风险四个维度来谈。
第一，宏观风险
大家常说股市是“国民经济的晴雨表”，是因为宏观经济形势的变化、经济/财政/货币政策的调整、国际汇率的变动、货币流动性紧松等宏观层面的不确定性，都会引起股市的波动。
对投资者来说，这么多的宏观风险因素既是无法消除的，也是非常难以掌控的，这些宏观风险也称为“系统性风险”。做好价值投资，除了需要具备挖掘高品质、低估值股票的能力，还应该具有淡化宏观风险的心态，股票的运行最终还是要回归到基本面。
但是，淡化不意味着忽视，是顺势而为的能力和心态。木子总结了五条宏观风险分享给大家：
①经济过热和经济下行。宏观经济是有周期性的，防范经济运行的周期性风险，主要是识别经济过热和经济下行。经济过热的风险会有这些情况出现：大量投资者和创业者快速涌入、政府财政/税收政策调整为限制性、监管层直接提示市场存在过热问题、国际贸易关系的恶化、商品库存压力大幅提高，等等。
经济下行周期里，优秀企业的股价仍然可能会跟着下跌，但从另一个角度看，大量中小企业在经济下行周期里倒闭或退出，腾出的市场空间给了优秀企业在下一轮经济上行时，获得更高收益的机会。这个过程就是投资者用坚定和耐心忍受的过程。
②经济和财政政策收紧。当整体经济或某些行业出现过热或泡沫，影响国民经济健康发展时，政府一般都会出台一些政策进行调控。比如，房地产市场调控，控制房价快速上涨，提高购房首付比例，提高住房贷款利率。每一项经济、财政政策的出台或调整，对股市或多或少会有一定的影响。
③利率提高和流动性收紧。股票价格的变化随时受货币利率水平的影响，一般来说，货币利率提高时（加息），股票价格就会下降；货币利率下调时（降息），股票价格就会上升。
我们可以这样理解就简单了：利率上调，企业的利息负担就会增加，企业的成本就会提高，企业的盈利能力就会下降，股票的内在价值就会降低，股价自然会下跌。股票的投资吸引力下降，因银行利率提高，部分投资者会把资金从股市撤出，转存银行。股市因为交易资金总量减少，就会出现股票供过于求的局面，短线交易的投资者为了回笼资金就会低价割肉离场，最终引发股票价格大幅下跌。
当央行收紧货币流动性，提高商业银行的存款准备金率，减少广义货币供应量，市面上的货币就会减少。当货币供应减少了，资产的价格自然就会下降，股票的价格也会下降。
④汇率波动。汇率的变化对那些从事进出口、海外投资的企业影响很大。外贸出口一般以美元计价，人民币升值时，外贸出口和海外投资企业的盈利水平会降低。
比如，当人民币兑美元汇率是1：7时，1美元可以换7元人民币，人民币升值后兑美元汇率是1：6，1美元只能换6元人民币，同样多美元的外贸额，换成人民币就少了。不过，人民币升值对进口企业却是利好，能降低他们的海外采购成本。原来需要7元人民币才能买到的东西，现在只需要6元，采购成本降低了。同理，人民币贬值对物资进口的企业就变成了利空。
⑤通货膨胀。在现实生活中，每个人都会遇到这样的问题：因物价上涨，同样金额的资金未必能买到过去同样数量的商品。这种物价的变化导致了资金实际购买力的不确定性，被称为通货膨胀风险。在股票市场，也有这种风险。
当通货膨胀到达一定程度时，政府就会通过收紧银根，提高货币利率、提高存款准备金率、减少广义货币量来降低通胀率，货币流动性的收紧又会促使股价下跌。
第二，行业风险
行业环境是企业的生存环境，包括市场空间、上下游关系、竞争格局。行业层面的风险因素对企业的影响是实实在在的，行业环境差，企业的利润水平就不好，股价的表现自然也不会好。
木子分别从市场空间、上下游关系、行业过度竞争三个维度为大家说明：
①市场空间。行业处于衰退期时，市场需求大幅减少，大多数企业增长乏力，利润下降，现金流快速减少甚至为负，行业新进入者很少，原有企业纷纷退出。行业景气不再，市场空间明显萎缩，企业经营缺乏可持续性，越到后面亏损的企业就越多。
市场空间越来越小，企业盈利能力越来越弱，市盈率变得越来越高，内在价值也越来越低。投资过程中，我们需要远离正处在衰退拐点上的行业，这些行业风险大，一路杀估值，股价不会好到哪去。
②上下游关系。失衡的上下游关系也是很常见的行业风险，企业的上下游太强势，都会带来严重的经营问题。上游太强势，会抬高原料、配件价格，导致企业成本增加、侵蚀利润；下游过于强势，就会压低企业的供货价格，并拉长账期、占用货款，导致的后果就是毛利率降低、应收账款增加，最终影响企业现金流。
好的投资标的，应该是价值链中的强势者，对上下游企业有较高的议价权。
③行业过度竞争。对于一个行业来说，最大的风险就是过度竞争。过度竞争就是企业之间频繁发生价格战、资源战、广告战等现象。过度竞争的行业里，市场集中度很低，企业成本高，利润低，服务跟不上，产业无法健康良性发展。
投资过程中，我们需要坚决回避那些处于过度竞争的行业，寻找那些胜负已分，竞争格局明确后，再介入那些有话语权的企业。
第三，经营风险
没有竞争优势的企业终究会被淘汰，竞争优势不大的企业只能勉强度日，它们都无法创造超越行业平均水平的利润，这样的企业会经常遇到困难，如果不小心买到了他们的股票，大概率就要“踩雷”了。
“李财之道”只会投资具备竞争优势的龙头企业，投资行业中又大又强的龙头企业，意味着拥有更大的胜算，尽管有时也会下跌，但估值修复后的回归是大概率事件，确定性更高。
有很多企业原本是具备较强竞争优势的，甚至是行业垄断，却因为种种原因最终没落。导致的原因主要是经营层面的风险，企业没有及时规避风险。木子为大家总结了五个导致企业经营风险的因素：
①需求持续萎缩甚至消失，是造成竞争有优势的企业走向衰落的重要原因。需求萎缩，企业业绩大概率会下滑或亏损，现金流耗光了，要么被并购，要么就破产。
②国际贸易出现大规模、低成本的新供给，对行业中的强势企业而言，是致命的冲击。
③大规模、革命性的技术迭代，让原本很难被击败的巨无霸企业迅速倒下，这类企业主要集中在科技领域，比如柯达就输给了数码相机，诺基亚输给了智能手机等等。
④急于求成，盲目多元化，最终造成资金流动性不足，这会让企业遭受沉重打击。比如2008年美国次贷危机中破产的雷曼兄弟、乐视公司等等。
⑤企业债务违约，不能按时向债权人支付本息，直接原因是公司财务状况不好，现金流枯竭，这会直接导致公司退市或破产。
当强势企业受到上述风险因素的影响，就很可能会出现经营危机或财务危机，投资时，我们需要仔细甄别，保持密切关注，发现有不好的苗头，及时抽身离开。
第四，管理层风险
管理层的能力和道德出现问题，对一家公司来说，就是一场灾难。投资分析过程中，主要从管理层能力风险和道德风险来看。
①能力风险。在现代市场经济条件下，企业面临的内外环境日益复杂，对管理层的要求也在不断提高。才智平庸、软弱无能者是无法担当起有效管理企业的重任的，客观上要求企业管理层具备良好的能力素质。当管理层能力出现问题时，他们在处理问题就会掺杂更多的个人情感，使经营决策出现失误，给公司造成很大的经济损失。
②道德风险。管理层过于注重短期业绩而牺牲企业的长期利益，受到供应商的利益诱惑，采购质量不合格的物料，影响产品品质和市场销售；内部勾结，转移公司资产，特别是私自挪用公司的存款；争权夺利，为了上位，公司内斗，拉帮结派，造成公司内耗严重，无暇发展业务，最终公司业绩下滑并丧失竞争优势。
价值投资中，我们常常把行业比喻成赛道，把企业比作赛马，管理层就是骑士。如果是骑士的能力不行，就无法驾驭赛马，还可能从马上摔下来；如果是骑士的道德败坏，就可能“打假球”，故意输给别人。
总之，管理层是企业的掌舵者，管理层出问题的公司，就算以前竞争优势很强、市场份额很大，都会因此衰落。
联系客服
