一，行业与公司特点
隆基目前的优势和劣势是什么？公司财务情况又怎么样呢？
隆基被大家谈论比较多的，一个是182硅片，一个就是最近刚发布的光伏电池技术HPBC，和组件产品Hi-MO6。这款HPBC，是混合钝化背接触电池，也就是说在P型硅片基础上结合TOPCon和IBC技术，在电池背面构建指叉状PN结。
这个产品的特点，是可靠性明显提高，因为他用的是全背面焊接技术，这样可以提高组件的抗隐裂能力，Hi-MO6产品在可靠性上明显增加。而且电池正面无栅线，主要是对电池内部结构工艺进行调整，提高了电池的光线吸收和光电转换能力，所以组件输出功率得到提高。隆基HPBC电池的标准版量产效率突破25%，加入氢钝化技术的PRO版，效率超过25.3%。Hi-MO6产品量产最高效率可达到22.8%。
不过，放到同行中整体来看，隆基这款产品的组件效率并不是最高的。爱旭N型ABC210版型组件的效率是22.8-23.5%，比隆基HPBC组件的效率要高一些。爱旭的ABC电池成本，每GW投资非常高，也就是意味着每瓦的设备分摊很大。具体效果如何，还得等它大规模量产销售了再说。隆基希望用HPBC主攻分布式光伏电站的场景，而不是全场景应用。这几年隆基分布式业务的占比也在持续提高。这款新品潜力究竟有多大，还需要观察。
作为光伏一体化的龙头，隆基今年三季度盈利还是可以的，硅片收益小幅提升，组件也在继续放量。它在TOPCon和HJT电池转换效率上 在不断刷新行业纪录，这次重点发力的HPBC，公司非常看重，从2018年开始，陆续投入超过了10亿，才将这款新产品推向市场。一般新技术从研发到上市这个过程需要大量的资金支持和成熟的供应链。公司预计2023 年HPBC的出货量会达到15-20GW。
现在主流的方向还是TOPCon、HJT，其他企业比较认可P型向N型过渡的大趋势。隆基此时选择这项新技术，意味着它在大环境中要逆势前进。为什么隆基非要开发这个新技术呢？直接跟随市场主流不是更容易么？这主要是因为主流的perc转化效率已经接近理论极限。隆基认为TOPCon只是一个过渡路线，它的最高效率距离26-27%还有1个点左右的差距。HPBC未来还有比较大的提升空间，外观更好而且转化效率也能做到更高。
另外，隆基现在比较尴尬的一个点，在于他面对行业上下游的议价能力比较有限。比如，通威可以凭借上游的硅料优势，渗透进制造环节，挤压隆基的生存空间。在技术迭代的路上，隆基海外户用渠道优势也比较有限，公司确实有高技术，但是相应的成本也更高，未来他能不能找到足够多的客户，愿意买单接受它的高成本溢价，就不好说了。所以，从估值逻辑上来看，隆基的价值性还可以，不过成长性目前在同行中的优势有些不足。
二，财报解读
从今年的三季报来看，公司账面上的货币资金比较充足，有520亿的现金，在货币资金中的占比35%，最近五年这个比例也是逐渐提高，说明公司的现金流比较充足，也很重视资产安全。
而且有息负债是25亿，有息负债的现金覆盖率很高，说明公司的财务还是比较稳健，目前来看，出现债务危机的概率比较低。这也符合隆基的财务规划风格。公司认为作为民营企业，必须要准备好面对最恶劣的市场环境，要有可持续的经营能力，说白了就是账面现金要充足，这对企业的抗风险能力很重要。
同行的其他公司，比如中环和天合，有息负债一般是大于货币资金的，如果之后遇到危机，抗风险能力可能会相对来说弱一点。
其实，企业经营中有大比例的资金需求，也是正常的，不一定都得通过有息负债来解决，还可以用其他的金融工具。隆基这几年也在想尽办法筹措更多的资金，比如它在瑞士证券市场发行GDR，进行海外融资，给公司的现金流提供更多支持。
今年三季度，隆基的总负债增加了53%，资产负债率超过60%，营业成本上涨65%，说明企业的经营压力确实是在提高。后面也要关注这些指标能不能控制在一个健康的涨幅空间内。
现金流方面，公司今年三季度的经营活动现金流量净额205亿，同比增加338%，比净利润多出了95亿，这个成绩还是不错的，现金流比较充足。
公司今年三季度的合同负债金额215亿，占总资产的比例将近15%，说明下游愿意提前打款给隆基，签订长单锁定价格。这个比例在同行中也算高的，可以看出客户对它的认可度还可以。
整体来看，隆基HPBC新产品具备一定的技术优势和无栅线的亮点，但是未来大规模量产之后的效果和市场认可度还不好说。现在同行的很多公司也有各自的优势和生存之道，挤压隆基的市场空间，未来隆基的HPBC究竟能拿下多少市场份额，还得持续关注。
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