福耀玻璃：“护城河”越来越宽！未来的业务“引擎”是什么？

2022年，在汽车行业产量和销量双双下降的背景下，福耀玻璃的业绩却出现了逆势上涨，福耀玻璃为什么能够实现逆势上涨呢？它的“护城河”变宽了吗？未来的业绩“引擎”是什么？

一、福耀玻璃的“护城河”怎样？

在福耀玻璃的业务组成中，汽车玻璃是其绝对的第一大业务，占比达到了90%。所以，汽车玻璃的销售情况决定着福耀玻璃的成败。

而加工出来一块汽车玻璃，要先后经过7个环节，而当前占福耀玻璃营收15%的浮法玻璃是其中的一个重要环节。

原材料占整个汽车玻璃成本的63%，为了应对原材料价格变动对企业业绩造成较大影响，福耀玻璃已经整合了上下游产业链，先后建立了硅砂生产基地、浮法玻璃工厂，还可以自制生产设备，所以福耀玻璃的原材料成本相对可控。

也正是基于此，福耀玻璃的毛利率相比其他的竞争对手要高出很多。

在汽车玻璃行业中，福耀玻璃的市场占有率达到了全球第一，并且目前只有福耀玻璃在专心做汽车玻璃，而其他竞争对手已经不把汽车玻璃作为自己的主业来经营了。比如：板硝子的汽车玻璃营收虽然占比达到了46%，但是其汽车玻璃业务长期存于亏损或盈亏平衡状态，在2022-2024中期战略规划中，其经营重心将转向光伏玻璃转变。而福耀玻璃最大的竞争对手，旭硝子也受到经营困难的影响，先后关闭和出售自己的玻璃厂。

由于国外竞争对手的接连“败退”，所以福耀玻璃在海外的营收快速增长。

所以，福耀玻璃在汽车玻璃行业的护城河越来越宽，越来越深。然而，福耀玻璃未来的发展“引擎”是什么？

二、福耀玻璃未来的发展“引擎”是什么？

福耀玻璃未来的发展引擎主要有两个，一是新能源车的快速发展，二是铝饰条业务的扭亏为盈。

新能源车相比传统车，对汽车玻璃的使用量更大，附加性能要求更高。

目前，比亚迪等主流品牌的中高端车型均搭载了全景天幕，而当前全景天幕的普及率越来越高。2020 年天幕玻璃在新能源车中渗透率约为16.4%，2021年已增长至 23.5%。与此同时，天幕玻璃的均价也出现了大幅提升，目前福耀的普通天幕玻璃均价在 800-1000 元，集成更多功能的天幕玻璃的价格最高已达 5000 元，预期到 2025 年天幕玻璃均价在 1500-2000 元之间，天幕玻璃的普及将会带动汽车玻璃量价双增。

目前，福耀玻璃还在大力研制太阳能玻璃，在玻璃里加入太阳能电池组实现能量转换，如果研发成功，汽车玻璃还可以实现光伏发电，那么这将进一步推动新能源汽车的快速发展，也将加大汽车玻璃的销量。

铝饰条业务当前还是福耀玻璃的亏损业务，其一般和汽车玻璃配合销售，可以形成模块化产品。

福耀玻璃是从2015年开始布局铝饰条业务的，通过收购三锋集团、成立通辽精铝，收购德国 SAM 公司，实现了铝饰条全产业链整合。尤其是2019年收购德国SAM，对于打通铝饰条整个产业链有着重要的意义。

目前，铝饰条业务还是福耀玻璃的亏损业务，但亏损幅度正在逐步减少，未来随着铝饰条的普及率提高，该业务有望成为福耀玻璃的第二大增长业务。那么福耀玻璃的财务状况如何呢？

三、福耀玻璃的财务状况

福耀玻璃上半年的营收为129亿，同比增加了11.79%。福耀玻璃的营收增速经过前几年的持续下滑之后，在2021年出现了回升，但是自2021年下半年后又开始出现持续下滑。

虽然，福耀玻璃的营收出现了下滑，但是其净利润增速却在持续上升。上半年，福耀玻璃的净利润为23.82亿，同比增加了34.63%。尤其是，福耀玻璃的经营现金流净额一直高于净利润，说明福耀玻璃的经营质量很好。

然而从福耀玻璃的自由现金流来看，福耀玻璃的自由现金流并不充足，连续两年出现负数，在2022年福耀玻璃的自由现金流才由负转正，变为21.66亿元。当前，福耀玻璃的总股本是26.1亿，也就是说当前福耀玻璃每股有0.83元现金。

然而，福耀玻璃受到原材料价格上涨，其毛利率在不断下滑。不过好在福耀玻璃在其他成本控制方面做得不错，其销售净利率在不断提升。

但福耀玻璃的存货却在不断增加，然而从存货的构成来看，增加的存货主要是原材料，这可能和福耀玻璃加大原材料采购有关。

通过以上分析可以看出，福耀玻璃在汽车玻璃行业中已经做到了全球第一，并且随着新能源汽车的普及和汽车玻璃的智能化，汽车玻璃的销量和价格都出现了上涨，并且福耀玻璃的竞争对手都在压缩汽车玻璃业务，这有利于福耀玻璃持续扩大汽车玻璃的销量和营收。

更关键的是，福耀玻璃还在打造第二个增长点，那就是铝饰条，但是目前铝饰条业务还未实现盈利，如果未来铝饰条的渗透率越来越高，那么配合汽车玻璃“捆绑”销售，可能会再造一个“福耀”。

与此同时，福耀玻璃的财务状况也不错，自由现金流开始转正，并且手中持有大量现金，这将有利于福耀玻璃在全球经济衰退的背景下持续扩展自己的业务。