《穷查理宝典》里面论基本的、普世的智慧，及其与投资管理和商业的关系里面，查理芒格讲到了如何挑选股票。
这部分内容核心讨论了三个问题：
1、股市的本质是什么？
2、投资者经常犯错的原因？
3、要获得比长期的平均回报率更好的收益，可以使用什么方法？
一、股市的本质
流行着一种“有效市场理论”的说法，也就是股票市场上的价格反映的是股票的价值，不少人认为通过自己的聪明才智，勤奋努力就能打败市场，而巴菲特和芒格认为市场既是部分有效的，也是部分低效的，芒格认为信奉极端的有效市场理论是“神经病”，那只是逻辑上的自洽。
真正的股票市场就就像一场充满胡话和疯狂的赌博，偶尔会有定错价格的良机。如果用一个系统来类比股票系统，那么赛马中的彩池投注系统就与它非常相似，在彩池投注系统里面，每个人都去下注，然后赔率会随着赌注的变化而变化。股市的情形也是这样。（彩池投注系统：一种赌马的博彩系统，在所有投注金额减去管理费用之后，由赢家依照各自的获奖金额瓜分。）
大家都知道一匹负重较轻、胜率极佳、起跑位置很好的马，非常有可能跑赢一匹胜率糟糕、负重过多的马，但是如果赔率为：劣马的赔率是1赔100，而好马的赔率是2赔3，那么利用费马和帕斯卡的数学，就很难清清楚楚地计算出押哪匹马能赚钱。（对费马和帕斯卡计算方法感兴趣的可以阅读之前写过的一篇文章：查理芒格-费马帕斯卡系统）股票价格也以这种方式波动，所以人们很难打败股市。
搞清楚股市本质是一个部分有效的，也是部分低效的市场，偶尔会有定错价格的良机，接下来看看普通投资者为什么经常会犯错？
二、投资者经常犯错的原因
普通投资者经常会犯错的原因包括两个方面：
1、人的本性使然；
2、激励机制作怪；
人的本性使然是因为人天性就是逐利的，查理芒格非常喜欢钓鱼，在一次购买鱼钩的时候发现了一个有趣的现象：他遇到一个卖鱼钩的家伙。发现居然在卖绿色和紫色的钩，他问对方：“天哪，你这些鱼钩居然是绿色和紫色的。鱼真的会上钩吗？”对方说：“先生，我又不是卖给鱼的。我是卖给买鱼的家伙”。
股市里面那些证券公司的经理，也会想尽办法来诱导投资者，做出眼花缭乱的东西，吸引投资者购买，就像那个卖鱼钩的家伙一样，只管自己挣钱，才不管最终鱼到底会不会上钩了。
这是普通投资者会犯错的第一个原因。
另外一个原因就是激励机制不当导致。
关于激励机制，被芒格反复提到的联邦快递案例，堪称经典，联邦快递系统的核心和灵魂是保证货物按时送达——这点成就了它产品的完整性，它必须在三更半夜让所有的飞机集中到一个地方，然后把货物分发到各架飞机上。如果哪个环节出现了延误，联邦快递就无法把货物及时地送到客户手里。
在找到真正的激励方案之前，派送系统总是出问题，那些职员从来没有及时完成工作。公司的管理层想尽办法——劝说、威胁等等，大家能想到的方法，他们都想到了，但没有一种有效。
最后，有人想到了好主意：不再按照小时计薪，而是按班次计薪——而且职员只要工作做完就可以回家。问题随之而解。
当股市给予证券公司经理人是按照收取顾客的交易费用来激励他们时，他们就很难会去顾及顾客的利益了。
搞明白了投资者经常会犯错的原因，最后来看看普通投资者要获得比长期的平均回报率更好的收益，可以使用什么方法？
三、普通投资者可以使用的投资方法
在聊巴菲特和芒格的方法之前，先来看看大家经常使用，但是有问题的两类方法。
第一种，“行业轮换”的技巧。
这是许多人看重的一个方法，只要弄清楚石油业什么时候比零售业表现得更好就行了，也就是只要永远在市场上最火爆的行业里打转，比其他人做出更好的选择就可以。依照这个假定，经过一段漫长的时间之后，业绩就会非常出色。
然而芒格并不知道有谁通过行业轮换而真正发大财。也许有些人能够做到。但查理芒格所认识的富人里面，并没有这样做的人。
普通人使用这种方法要挣到钱非常困难。
第二种，本杰明.格雷厄姆使用的方法。
格雷厄姆使用了一个非常有用的概念——私人拥有价值，也就是说，应该考虑如果整个企业出售（给私人拥有者）的话，能够卖多少钱。在很多情况下，是可以计算出来的。然后，再把股价乘以股票的份数，如果得到的结果是整个售价的三分之一或更少，买这样的股票就是捡了大便宜。
即使那是一家烂企业，管理者是个酗酒的老糊涂，每股的真实价值比支付的价格高出那么多，这意味着能得到各种各样的好处。如果得到这么多额外的价值，用格雷厄姆的话来说，就拥有了巨大的安全边际。
巴菲特和芒格非常欣赏这种方法。
但是，因为格雷厄姆购买的股票都在20世纪30年代，受到经济大萧条的影响，人们都非常恐慌，格雷厄姆可以拿着探测器在废墟中寻找那些价格低于价值的股票。而且在那个时代，流动资金属于股东，如果职员不再有用，股东完全可以解雇他们，拿走流动资金，把它装进股东的口袋里面。
当下，完全照搬格雷厄姆的方法不可取，毕竟条件变了。因为按照现代文明的社会制度和新的法律，企业的大量资产属于职员，所以当企业走下坡路时，资产负债表上的一些资产就消失了。
IBM就摧毁了股东的大量财富，它的管理人员非常出色，训练有素。但科学技术发生了很大的变化，导致IBM成功地“冲浪”60年之后被颠下了浪尖。这也让人明白，经营科技企业非常困难，也是巴菲特和芒格不很喜欢科技行业的原因，没准某个技术发生变化，就把企业给颠覆了。
另外，人们逐渐变得聪明起来，那些显而易见的便宜股票消失了。想在废墟里面找到便宜的股票非常困难。
所以如果原封不动地照搬本杰明.格雷厄姆的经典做法，就不可能拥有太好的业绩。
巴菲特和芒格正是根据条件的改变，改进了格雷厄姆的做法。
巴菲特和芒格使用的方法。
所谓巴菲特和芒格的方法就是买进优质公司的股票，虽然有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但仍然是非常便宜的，因为该公司的市场地位隐含着成长惯性，它的某个管理人员可能非常优秀，或者整个管理体系非常出色等等，都能给投资者带来很好的回报。
这样的方法突破了格雷厄姆的局限性，打破了通过定量方法来寻找便宜股票的方式，转而开始考虑那些更为优质的企业。
这个方法说起来简单，但做起来非常难。
核心原因是在当今的投资管理界，每个人不仅都想赢，而且都希望他们的投资之路跟标准道路相差不要太远。这是一种非常造作、疯狂的臆想。芒格把这种做法比喻跟中国女人裹脚的陋习差不多。因为周围的人会以这种方式来评价他们。
所以很难坚守自己的方法，转而遵循大众的方法。
所谓寻找优质的企业并没有一成不变的方法，伯克希尔·哈撒韦的方法是依据现实的投资问题而
不断调整变化的。也就是根据具体的条件做分析，最后得出可能拿到的结果。
购买优质企业的窍门在于买进那些优质企业。就是买进了可以设想其惯性成长效应的规模优势。
购买优质的企业通常会面临两种选择，企业的质量和管理人员的素质。有些企业质量很好，但管理人员毕竟平庸，有些企业质量没那么好，但管理人员非常优秀，面对这样的问题，该遵循什么原则？
芒格认为，在非常罕见的情况下，投资者发现了企业质量很好的，而且正好有一位伟大的管理者。能遇到这样的企业当然最好，但是这样的机会非常稀少。
因此，面对企业质量和管理者质量的问题，优先选择企业质量好的。把赌注押在企业的质量上比押在管理人员的素质上更为妥当。要把赌注押在企业的发展前景上，而不是押在管理者的智慧上。
如果企业的质量尚可，管理者非常出色，这时候也可以选择进行投资，也能获得不错的回报。
在选择优质企业的框架下，还有几个非常简单效应投资者需要掌握：
1、税收效应；
2、提价效应；
3、癌症手术法；
这三个简单的效应总结为一句话，就是降本增收。
税收效应就是通过减少交易的次数来减少交易费用，也就是减少支出。如果你打算进行一项为期30年、年均复合收益为15%的投资，并在最后缴纳35%的所得税，那么你的税后年均复合收益是13.3%。（假设本金是1元，1.1529=57.57元；57.57*（1-0.35）=37.42；1.13329=37.42）
与之相反，如果你们投资了同样的项目，但每年赚了15%之后缴纳35%的所得税，那么你们的复合回报率将会是15%减去15%的35%——也就是每年的复合回报率为9.75%（15%-15%×35%=9.75%）。所以两者相差超过了3.5%。而对于为期30年的长期投资而言，每年多3.5%的回报率带来的利润绝对会让你瞠目结舌。
如果你长期持有一些伟大公司的股票，光是少交的所得税就能让你增添很多财富。但是，有不少过度地追求减少纳税额不可取，会犯错误，不要利用灰色地带避税，要依法纳税。
关于提价效应，就是不少企业的产品满足顾客的需求，拥有提价的能力，但是他们尚未利用提价的能力，迪士尼就是这样的。带小孩子去迪士尼乐园玩是非常独特的体验。虽然大家不会经常去。但全国有许许多多的人口。迪士尼发现它可以把门票的价格提高很多，而游客的人数依然会稳定增长。
所以迪士尼公司的伟大业绩固然是因为艾斯纳和威尔斯极其出色，但也应该归功于迪士尼乐园和迪士尼世界的提价能力，以及其经典动画电影的录像带销售。
如果发现一些定价过低的赚钱机会，一定不要错过。
最后是所谓的癌症手术法，就是企业的健康业务很挣钱，企业的经营者由于投资了很多不挣钱的业务，这时候通过收购这样的企业把那些不挣钱的业务砍掉，就能让企业恢复盈利能力。
比如查理芒格投资的政府职员保险公司，主业非常好——虽被公司其他的一片混乱所埋没，但仍然能够运转。由于被成功冲昏了头脑，政府职员保险公司做了一些蠢事。他们错误地认为，因为他们赚了很多钱，所以什么都懂，结果蒙受了惨重的损失。
通过收购他们，砍掉所有愚蠢的业务，让企业回到原来那极其出色的老本行。不费吹灰之力就赚了很多钱。
可能你会问，这种投资哲学有风险吗？
是的。生活中的一切都有风险。由于投资伟大的公司能够赚钱的道理太过明显，所以它有时被做过头了。在1950年代的大牛市，每个人都知道哪些公司是优秀的。所以这些公司的市盈率飞涨到50倍、60倍、70倍。就像IBM从浪尖掉落那样，许多公司也好景不再。因此，虚高的股价导致了巨大的投资灾难。
所以要跟进所选的公司有没有被大家炒的过高了，最近巴菲特不断卖出比亚迪，就是因为比亚迪的市盈率已经到了50倍左右。
除了上面说到的方法，作为普通投资者可以快速筛选好企业的方法是，找到资本回报率更高的企业。如果某家企业40年来的资本回报率是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大的差别——即使你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地，如果一家企业在过去二三十年间的资本回报率是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。
记住，好好把握少数几个看准的机会比永远假装什么都懂好得多。
你要怎样买入这些伟大公司的股票呢？有一种方法是及早发现它们——在它们规模很小的时候就买进它们的股票。
最后，如果发现了一次定错价格的赌注，而且非常有把握会赢，那么就应该狠狠地下注。
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