小白学价值投资系列 150：济川药业，用科技捍卫健康

1. 第一印象

集中西医药、中药日化、中药保健三大产业为一体的国家级高新技术企业集团，江苏泰州公司，2001 年上市。

产品系列：蒲地蓝消炎口服液为独家剂型，临床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等；雷贝拉唑钠肠溶胶囊是新一代质子泵抑制剂，主治十二指肠溃疡、胃溃疡、反流性食管炎；小儿豉翘清热颗粒为独家品种，主治小儿风热感冒。

清热解毒类、消化类、儿科类药品具有竞争优势，中西结合，华东为主。

健康产业链覆盖很广：

日化领域延展性强：

2. 价值几何

营收突破 80 亿关口，从 2012 年以来，翻了 3 倍。

18 亿扣非利润，3-18 亿，5 倍的空间，好于营收表现。

最新业绩报，利润 20 亿，优秀！

机构预测未来 26 亿：

生意稳定可复制，最近两年 yq 催化了新一轮增长，10 倍可复制，10 倍有增长，20 倍物有所值。

结合市值走势看：不保值，2020 年最低打到了 13 倍以下。加上现在业绩高光时刻，未来持续性存疑。所以，估值需要给予折扣，留些安全边际。一口价，15 倍，15 * 20 = 300 亿，未来 26 亿 10 倍估值为 260 亿。曾经 200 亿的机会没有把握，现在的价格性价比差一些，可上可下。

21% roe，对应 3.5 pb 差不多就是市净率底部。200 多亿的市值，有百亿净资产，导致 roe 有些失真。

当前 pb 不贵，2.5-3.5，40% 的空间。

结合 10 块的每股净资产，对应 25-35 的价格区间，历史大底 2 pb 为 20 块。260 亿市值结合 9.22 亿股本，为 28 块。

价格标记：

3. 优优组合

a. 高毛利（+高增长）是牛股的保证，济川持续保持 80% 以上的利润率，10 年以上始终如一，大 a 能做到的公司也是凤毛麟角了。

问财选一下：“连续10年毛利率大于80%，连续10年净利率大于15%，按最近3个月区间涨跌幅从小到大排序”，只有 10 家公司可以做到：

b. 分红大于募资额，净利润中现金含量高，企业是真的赚钱！

c. 好赛道，核心产品市场老大

4. 风险考量

a. 人气股是个双刃剑，球球上 36W 人关注，不符合众争之地勿往的投资思路，现在业绩明牌，相信坚定的夹头们都会捂股不动的。反而只能赚中药东风的钱了。

b. 产品集中度过高

c. 预期增长空间有限，没有高增长就没有想象力。未来难免沦落为平庸的存在，难有大的作为。260-270 亿，顶多 300 亿，也就这么个空间了。

end

只是，中药赛道依然偏爱，260 亿附近开始低吸问题不大，可以不断围绕价值线低买高卖，多跌多买，最多涨到 300 亿附近就可以卖掉了，确定性比较高。

当然，如果追求极致性价比，打折买的思路，那么 200 亿以及以下才值得拥有。仅供参考！

说明：大橘子会尽量用简洁傻瓜式的语言来分析标的关键点，对潜在牛股做“轮廓”方面的浅析，帮助大家识别价值。如果第一印象觉得不错，大家可以继续深入公司业务和财报中研究下，最后再做投资决策。

提示：以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。