中药股集体大涨，背后的投资逻辑是什么？

2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》为中药行业带来重大政策利好，推动中药股集体大涨，当日中药ETF涨超2%。中药作为我国特有的传承文化，属于医药生物板块中较为特殊的细分领域，在中药股集体暴涨的背后，是什么支持了行业的景气发展，背后的投资逻辑是怎样的？

一、行业供需现状及主要投资逻辑

需求端：老龄化、消费升级推动中药长期需求增长。与西药相比，中药在治“慢病和“未病””领域具有核心优势，而慢性疾病发病率会随着年龄增长而逐渐提高，随着我国人口老龄化的持续加速，慢性病患者人口基数逐庞大，中药需求量将逐步增加。另一方面，随着人们物质生活水平的不断提升，对于身体健康、养生等方面越来越重视，中药可以很好地满足这方面需求，从而推动中药需求量的持续增长。

供给端：上游中药材持续涨价，为企业提供提价理由。中药整体行业仍以中小型企业为主，行业集中度不高，从细分领域看，主要包括中药饮片、中成药和中药配方颗粒等。中药材是中药行业的上游原材料，由于中药种植受地域、气候水土等方面因素影响较大，因此价格较不稳定，近年来优质中药材价格持续上涨，看似对中药企业成本端带来一定压力，但由于大部分中药龙头企业已做好全产业链布局，均拥有自有中药材供应链，因此中药材的涨价反而提升了企业毛利率水平，对相关企业盈利带来利好。

行业差异性带来不同投资逻辑。由于中药行业细分领域具有较大的差异性，因此在投资思路上也存在着不同的逻辑，如以同仁堂、片仔癀、云南白药为代表的传统中药材企业，优势在于优秀的口碑及天然的品牌壁垒，主要投资逻辑更偏向于高端消费，而以华润三九、江中药业等为代表的现代化中药企业，优势主要在于优秀的渠道管理和终端维护，投资逻辑类似于快消品。因此在投资中药行业时，不能一概而论，需要用差异化的思路去对待不同类型的企业，挖掘企业背后主导的投资逻辑和重要影响因素。中药产业升级带来结构性机会。中药行业的各个细分领域，从中药饮片到配方颗粒是一个逐步加工的过程，随着技术创新发展，未来中药行业将更多倾向于将饮片转化为更方便快捷的中药颗粒，在这样的大趋势下，中药行业细分领域存在着此消彼长的关系，因此我们需要抓住中药行业的结构性机会，技术水平更高、创新性更强的中药OTC及中药创新药领域可能存在更多的投资机会。

二、政策全方位扶持中药传承催化行业发展

本次国务院推出的《方案》部署了8项有关中药行业的重点工程，包括中医药服务高质量发展、中西医协同推进、中医传承创新及特色人才培养等，再次加强了对中药板块的全方位支持力度，其实在此之前，已经陆续推出了多项涉及方方面面的支持政策，成为中药行业持续景气的最关键因素。

今年2月10日发布的中药注册新规，完善了中药的准入规范，豁免中药创新药的部分检验流程等，有助于推动行业规范化及中药创新药的长期发展。

中药医保中标率、纳入医保比例持续提高。2021年中药医保谈判中标率高达84%，2023年1月的医保目录调整后的药品总数达2967种，其中中成药1381种，中药饮片892种，可见中药从医保中标率和纳入医保目录的数量上都有显著提升，有利于支持中药行业销量增长。

中药集采相对温和。中药集采起步较其他药品开始的较晚，且由于中药本身产品差异性较大，较难进行一致化定价的特点，中药集采相应的价格降幅也比其他药品也更加温和，因此对于相关企业利润的影响相对压力较小。

“十四五”规划从顶层设计对中药行业发展形成支持。从增加中医药机构及从业人数、加快中医药开放发展、提升公民中医药健康文化素养水平等多方面，在市场供给、人才供应、对外开放和提升认知等各项中长期发展指标中，“十四五”规划都对中药行业提供了全面的顶层政策支持。

可见，从中长期体制建设、行业规范、医保支持和价格优惠等多方面对中医药领域进行了全方位的政策关怀，在政策集中出台和逐步完善的同时，对中药行业的利好将在未来逐步兑现。

目前中药行业的PE估值为34倍左右，在生物医药整体板块中估值偏低，且近三年估值分位数仍处于较低位置。未来随着4月基药目录的公布、7月注册新规的实施，更多的政策利好叠加长期需求增长，中药的长期景气度相对确定，目前是布局行业的较好时机，由于中药板块本身的差异化特征，普通投资者进行个股投资选择较为困难，因此可以通过投资于相关基金产品，让专业人士替您把握好中药的长期投资机遇。