【中】雪球编著
♔ 估值逻辑
我永远只有一种投资模式，那就是估算未来现金流（的折现）。有点像高尔夫，只有一种挥杆模式。
◎现金流（折现）角度思考
1.没有现金流的东西我不碰。做投资要基于未来现金流。
2.增长是零也不是零和游戏。
3.不增长的公司不等于没价值。
4.在你能看懂“确定性”的前提下，用未来现金流的折现对比你手里现金能去的地方的回报，你就会自己找到答案。
5.其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金想成未来现金流就明白了。
◎估值的逻辑与方法
内在价值
1.价值不是一个概念，是真实的东西。
2.内在价值不是算出来的。
3.内在价值就是未来利润的折现。
4.公司的内在价值就是其未来自由现金流的折现，所谓现在公司的净值应该是被包括在未来现金流里面的。未来现金流折现只是一个概念或思考方式。一般来讲，任何人只要试图用未来现金流的计算公式去计算公司的内在价值时，就说明其实他还不太懂他在干什么。
内在价值与价格
也许你需要分清楚低价格和低于价值的区别。
市场是有效的吗？
1.短期股价是由（买卖量）供求决定的，长期股价是由价值决定的。
2.我是非常相信“市场有效论”的，但市场的有效不是及时的——或者叫或早或迟。这话的意思是市场早晚会反映价值，所以是有效的。市场有效论是说市场会随时反映价值，我说的早晚，这是一句调侃的话（意思就是不会随时反映但早晚会）。
3.其实市场确实在很多时候是很有效的。但市场一定会有胡来的时候。
4.“市场有效”指的是“市场”早晚会有效的，这里的市场其实指的不是市场而是企业本身！
5.价格围绕价值上下波动，所以价格是由价值决定的。所谓的资产的价值取决于其能够产生的未来（净）现金流。这一点就是所谓价值投资里的你必须相信的唯一的一点，关键时刻往往很管用。不是骨子里信这点的人其实都还不是真的“价值”投资者。
内在价值与市场（波动）无关
1.价值是和市场无关的东西，但价值的实现确实可以通过价格（但也不一定是股票的市场价格，不然非上市企业岂不是没有价值？）
2.上不上市和内在价值本无关，但经常和价格有关系。
最终决定股价的是实质价值
3.我任何一个投资，我认为它有价值的股票大概不到三年，它都反映出它的价值，或者倒过来也一样，我认为没有价值的股票或者有大问题的公司，我认为它超值（高估）了，大部分可能三年四年它也就回归它的本源了。
估值方法（评估内在价值）：现金流折现只是个思路，不需要公式
1.没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业（你得懂得打算购买的这家企业的业务）。（巴菲特）
2.告诉你有公式可以算出公司价值的人都是蒙人的。
3.人们的行为不遵循数学法则，认为不需要理解的高深数学将带领你前进的想法是严重的错误，它可能会让你误入歧途。
4.我觉得所谓未来现金流的定性分析比定量分析要重要的多，用公式的人往往会陷于细节而忽略整体。
估值需要“功夫”
1. 我总觉得估值实际上是“功夫”。实际上中文里“功夫”的意思本身就是“时间”的意思。
2.要学会估值要花很长时间的，绝不是很多人以为的不知道哪里有一个神秘的公式，每当要估值时就用公式算一下就可以了。这个很长的时间大概不是用小时或天来计算的，大概用很多年作为单位比较合适。
3.我对“估值”的定义基本上就是对企业的了解，只有当我觉得很了解一个企业的时候，我才能对企业有一个大概的“估值”，这往往需要很长的时间。
4.我其实并不懂通常意义上的估值，就是所谓股价应该是多少的那种估值。我一般只是想象如果某个企业是个非上市企业，我用目前的市值去拥有这家公司和我其他的机会比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高（这里的回报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅）。
估值原则（评估内在价值）：毛估估
关于估值的一点想法
我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。
估值原则：毛估估（宁要模糊的正确，也不要精确的错误）
1.毛估估当然要考虑成长性。折现就是考虑成长性以后的结果。
2.其实DCF就是毛估估的，所以是一个东西。
3.我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过是量化了。
估值基准（评估内在价值）
长期国债
1.通胀率其实不是机会成本而应该是“基本回报率”，在投资时其实无法考虑通胀率，但可以比较利率。也就是说，最小机会成本还是无风险国债回报。
2.我个人认为未来现金流折现率应该就是折现期（比如20年或30年）的平均最高无风险利率，通常情况下就是国债收益率。
3.对看得懂的公司估值其实算太难。不过，很多人对估值的理解会停留在估价格上，而价值投资最本质的东西是去评估公司未来现金流（的折现）。
4.我从不考虑汇率风险。
5.比长期国债才是投资的基本定义。
利率值
1.6%。
2. 我的理解应该和长期利息相关。我对投资的理解就是比较无风险利息和企业利润回报，寻找较好且自己认为足够安全的。
注：未标注的为段永平言论，其他人员言论见标注。
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