女人爱美，成就了医美赛道。
医美的生意模式非常好，毛利率极高，现金流充沛，能满足女人的爱美之心，还能让人上瘾。
玻尿酸对于医美来说，就好比白酒里的茅台，A股市场里有爱美客、华熙生物、昊海生科这三大玻尿酸巨头，合计市占率超过60%。
最近，有两家医美相关的公司先后上市，提高了市场对医美行业的关注度。
7月20日，锦波生物登陆北交所，成为北交所“胶原蛋白第一股”。8月1日，敷尔佳在深交所上市，敷尔佳成为了继巨子生物之后，第二家可以向医美机构供给医用皮肤修复产品，同时还可以向普通消费者提供普通护肤产品的上市公司。
在整个医美行业里，爱美客堪称“女人的茅台”，其具备很强的护城河！
医美是个好行业，是一个竞争蓝海的赛道。中国的医美市场拥有巨大的潜在消费基数，也是全球增速最快、未来增长潜力巨大的市场。
中国的医美市场稳定扩张，属于水大鱼大的行业，未来轻医美将成主流。2022年受口罩影响，中国医疗美容市场增长停滞，消费者到店次数、客单价均有所下降；随着消费修复，中国医美市场规模预计在2023年超2000亿元人民币，同比增速可达20%左右，预计2024-2027年市场将保持15%左右的年复合增长。
其中，非手术类医美（即轻医美）具有安全性高、单次价格低、恢复期短、更便捷的优点，因此越来越受到国内消费者的喜爱。我国非手术类医美市场规模已从2017年的401亿元增长至2021年的977亿元，预计2030年轻医美市场将达到4157亿元的规模。
低渗透率、高复购率、高单价驱动了医美行业市场持续扩容。对标海外，我国医美渗透率较韩国、美国等医美发展成熟国家仍有较大差距。年轻消费群体消费能力持续提升+各年龄层接受度提高的背景下，国内医疗美容需求有望持续释放。
爱美客作为医美产品生产商，处于医美产业链中游，中游在研发和审批壁垒下议价能力强，利润率高。
医美产品方凭借技术、资质壁垒占据产业链核心环节，议价权较高。医美产业链主要由上游原料供应商、中游产品器械生产制造商、下游医美机构和消费者构成。相较而言，中游产品厂商的技术、资质壁垒高，掌握产业链议价权，因此也具有较强盈利能力。
我们来具体看一下爱美客的业绩情况。
爱美客的营收和归母净利润多年来保持快速增长。2016-2022年，爱美客的营业收入从1.41亿元增长至19.39亿元，CAGR为54.78%；归母净利润从0.53亿元增长至12.64亿元，CAGR为69.66%。
2023年Q1，爱美客实现营业收入6.3亿元，同比增长46.3%；归母净利润4.1亿元，同比增长47.8%。非常不错的一点是，爱美客的归母净利润增长速度要高于营业收入，这说明爱美客的盈利能力十分强。
2022年，爱美客的溶液类与凝胶类注射产品均实现同比增长。其中，溶液类注射产品实现营业收入12.93亿元，同比增长23.57%；凝胶类注射产品实现营业收入6.39亿元，同比增长65.61%。
从ROE看，爱美客2017-2022年的ROE一直保持20%以上。2022年，爱美客的ROE为23.73%，同比增加3.19个点。
巴菲特曾说过，一家公司的ROE能达到15%就是一家优秀的公司。爱美客连续六年的ROE都超过20%，同时远高于医美同行，这说明爱美客是十分优秀的公司。
我们来看一下，爱美客在医美行业里的核心竞争力。
第一，爱美客具有先发优势，行业壁垒高，护城河足够深
医美这个行业的市场准入门槛高，爱美客的产品均属于Ⅲ类医疗器械产品，这类产品走完试验审批流程通常需要5年，这使得爱美客的产品在国内都是独一份或者稀少，竞争对手少，并且价格可以自主控制，做到了垄断。
爱美客目前已有7款III类医疗器械证书，在整个医美行业里属于头部，与同类产品拉开审批先发优势。
2022年，爱美客的毛利率为94.85%，净利率为65%，这个毛利率和利润率水平，纵观大A股也是没有谁了，就算是股王贵州茅台的毛利率也只有为91.87%。爱美客这么高的毛利率，也是体现出了极高的技术壁垒。
华熙生物是玻尿酸原料龙头，爱美客重点布局后续产品。一个公司的净利率，可以一定程度上反应出公司的经营和管理能力，爱美客能够做到净利率60％以上，而华熙生物却只有15.8％。
第二，强渠道掌控力：直销为主、经销为辅
爱美客坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式，并灵活布局渠道。在直销渠道稳定的基础上，拓展经销渠道，提高市占率和下沉市场的渗透。
爱美客的直销占比维持高水平且边际抬升，突显了公司强渠道掌控力。2022年爱美客的直销/经销渠道销售额分别达12.49/6.90亿元，其中直销销售占比达64%，同比增加3pct。
爱美客的直销模式有助于公司深度参与客户关系管理，有效提高客户服务质量及敏捷性，从而把握优质的客户资源。截至2022年，公司已覆盖31个省、市、自治区的约5000家医疗美容机构。
2022年，美容护理行业销售费用率14.9% ，同比下降6.6个百分点，管理费用率6.1%，与2021年持平。爱美客的销售费用率、管理费用率均低于行业平均水平，成本管控能力强。
第三，研发能力强，市占率第一，产品成瘾性强复购率高
对于化妆品行业，研发费用是核心指标，创新是一个化妆品品牌未来想要保持可持续性的重要因素。爱美客在研发方面颇费心思，2022年爱美客研发费用增加了69.2%，投入1.7亿，增幅高于同期销售费用。
爱美客现有的医美产品矩阵强大，充分展现卓越研发实力与出色产品定位能力。截至目前，爱美客拥有7款获NMPAIII类医疗器械注册证书产品。产品数量上，公司用于轻医美的III类注册产品数为全中国最多；产品地位上，获证产品大多为同类首创，产品精细化定位展现公司强差异化竞争力。
爱美客的产品多款为国内首款，创新力强、善于打造爆款。比如嗨体，目前是国内唯一获批的针对颈部皱纹改善的III类医疗器械。7月27日，爱美客召开了发布会，重磅解锁再生系列新品如生天使。
除此之外，爱美客仍储备丰富产品管线，肉毒素管线已完成III期临床试验，目前正在整理注册申报阶段，待其上市后也将进一步丰富产品矩阵，联动应用丰富解决方案。
轻医美项目不管是溶液类注射产品还是凝胶类注射产品都是有维持时间的，产品代谢完之后就需要重新注射，这就使得注射类医美产品具有“消耗品”特征，会产生复购需求。
自2009年，爱美客以透明质酸为主要基材共推出5款填充剂产品，分别为逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体和逸美一加一，率先抢占市场。
根据数据，按销量计2021年爱美客在透明质酸的皮肤填充剂市场份额达39.20%，按销售额计市场份额达21.30%，均为行业第一。
爱美客通过全方位且具有差异化的产品矩阵，清晰的产品定位，产品组合优势以及不断创新的营销模式，产品竞争力、品牌影响力日益增强，市场占有率与渗透率稳步提升。
最后总结一下，爱美客的生意模式很好，属于典型的垄断成瘾型企业，并且财务数据非常亮眼。
今年上半年美容护理板块走势较弱，估值处于历史中位数水平，随着消费复苏，下半年医美行业有望逐渐迎来景气的回暖，爱美客作为龙头，能够享受到医美市场扩容红利。
以上内容只是基于目前市场环境以及公司基本面的解读分析，不做具体买卖建议。股市有风险，入市需谨慎。
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