段永平:30倍市盈率的贵州茅台不贵！

问：如何看待30倍市盈率的茅台？

段永平答：对有稳定成长的公司而言，这几乎就是道简单的算术题。10%的年增长率，假设投之前的盈利是1的话，30pe就意味着投入30，第10年的回报总和就是17.5，第20年是63（如果我没算错的话）。而且，茅台10%的平均成长很可能低估了。假如你有一笔现金，长期没有使用计划，你觉得投在哪里最舒服（合算）？每个人的机会成本都不一样，自己看着办吧。

长期来说，买茅台要比在银行里合算的概率比较大。

他的这个观念还是巴菲特的理念。

买股票就是买公司

当前贵州茅台市值2.3万亿，假设当前A拥有2.3万亿人民币，买下茅台所有股权，将茅台从A股私有化退市，茅台成为私人企业。

同时，当前你拥有2.3万亿人民币，你把他存进银行，进行无风险理财。

两者进行对比哪个更划算。

当前银行无风险估值大概在3%左右，未来无风险收益率会更少，可能只有1%，2%。

那么每一年存银行大概能获得2.3万亿×3%=690亿净利润，33.3年后，利息收入正好获得2.3万亿，也就是33.3年，获得的利息收入正好对应原始存储资金。

当前你2.3万亿买下茅台股权，将茅台从A股私有化退市，假设茅台未来净利润增速按照10%增长，那么

已知2022年茅台净利润627亿元，假设以后每年按照10%增长，

2023年茅台净利润690亿

2024年茅台净利润759亿

2025年茅台净利润835亿

2026年茅台净利润918亿

2027年茅台净利润1010亿

2028年茅台净利润1111亿

2029年茅台净利润1222亿

2030年茅台净利润1344亿

2031年茅台净利润1478亿

2032年茅台净利润1625亿

2033年茅台净利润1787亿

2034年茅台净利润1965亿

2035年茅台净利润2161亿

2036年茅台净利润2377亿

2037年茅台净利润2614亿

2038年茅台净利润2875.4亿

只需要16年，贵州茅台累计净利润就会达到24771亿元。

所以买茅台要比存银行划算，是这样推算而来。

但是这种推算需要两大前期：

1.该企业存活的时间尽量要更久一点。

2.该企业净利润=自由现金流

自由现金流的关键词是自由+现金流。

自由的意思是什么？就是企业在维持正常的经营和满足了再投资的情况下，把收入减掉所有的花费（包括未来的再投资）以后剩下的可以留给股东的现金，它反映出这个企业的可持续性。

举个例子，如果把公司比作家庭的话，用家庭的总收入减去家里面的吃穿住行的基本费用再去掉家里面未来一个期限内（比如1年）的支出（比方说子女明年上学的费用）得出来的就是自由现金流。简单来说，自由现金流就是从会计表中现金流表中的营业现金流减掉平时的开支和再投资的钱再减去折旧、摊销费用。企业真正可以用来随便花的真金白银是自由现金流，并不是利润。

运用该思维需要前提：

1.确定性强，该企业盈利能力具备可持续性

2.净利润=自由现金流，净利润不是钱，自由现金流才是

不过我想说的一点是，茅台未来净利润增速肯定能超过10%，特别是未来三五年，是茅台一个高速增长期。

$贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ $五粮液(SZ000858)$