“哀悼”创业板

“为何一转眼，时光飞逝如电……”

创业板开市三周年了，该“记”还是该“祭”？笔者一时拿不定主意。

在创业板诞生之初，笔者曾同千万投资者一样，为之欢呼和振奋——欢呼，是因为所谓“十年磨一剑”，十年的深思熟虑该会有一个多么鲜活生动的市场出现，投资者无不满怀期待。振奋，是因为投资者早已艳羡纳斯达克超高含金量的企业层出不穷，纷纷乐观地憧憬创业板能够顺利成长为中国的纳斯达克，哺育出中国的微软、谷歌。

按照创业板的构想，创业板是为高成长性的、具备出色自主创新能力的、并急需融资的创业公司专门设立的；它应该是创业者、企业和投资者共有的杠杆：创业者从中为辛勤洒下的汗水获取回报，企业从中得到未来发展和竞争的筹码，二级市场的投资者也能从中选择富有发展潜力的投资对象，在跟随企业成长的过程中赚得盆满钵满。

然而3年“血淋淋”的事实彻底打破了投资者的希望。媒体日前评出“创业板十大吸血鬼”，其实何止是十大，“截至9月21日，跌破发行价的创业板公司达到228家，占创业板整体比例的65%，跌幅超50%的公司就有34家”，3年创业板的表现只能用哀鸿遍野来形容。

问题出在哪里？在机制，在保荐。

如此大面积地跌破发行价，要说发行价没有问题，除非遭遇了同期整体经济的大幅度下滑，或者说经济危机。然而，即使存在这样那样的不均衡，中国经济总体上始终保持着相当高的增长速度，所以必然是发行本身的问题。

最近IPO的浙江世宝（虽然是在中小板，但情形大同小异）就很有代表性。据媒体报道：“浙江世宝每股发行价要达到7.85元，而其H股截至10月11日收盘仅2.59港元，同样的每股净资产和收益率，A股拟定价竟是H股现价的3.7倍。”

人们不禁要问，在这样一个匪夷所思的过程中，保荐机构究竟起到什么作用？

在笔者看来，保荐机构其实应当是投资人的保姆，而不是不良上市公司的帮凶。投资是一件极富吸引力的事情，但投资不是游戏，而是真金白银在时间和空间上的双重交换。信息不对称的基本原理，决定了几乎所有的二级市场投资者都无从考察其投资对象的一切细节状况和披露信息的真实性：包括上市企业从创生到发展、从盈利到上市的漫长过程等。

保荐机构的存在，其根本目的就是为了向监管方和投资者保证其保荐企业的资质和投资价值，它承担着为企业背书、向投资者负责的双重责任。一只股票发行之初，二级市场投资人的决策很大程度上都凭借着对保荐机构的信任。

那么，有什么方法可以让创业板在3年的“吸血”之后重生，尤其面临第一批创业板上市企业即将迎来全流通的时候？

首先必须建立对保荐机构的严厉评价和约束机制。虽然此前证监会已经出台了一些规定对其监督职责加强约束，但还远远不够。可以考虑就保荐企业对象在一定时间内的表现对保荐机构进行评价和评级，并对包括二级市场投资者在内的整个市场进行公示。由此，市场会由创业板上市企业的表现对其背后的保荐机构进行自然选择和优胜劣汰。

其次，退市该尽快化雷为雨了。3年时间，创业板上市企业数量从最早的28只增长到350多只，而同期纳斯达克市场上市公司总数非但没有增长，反而在保持稳定的前提下有所减少。

退市，还是退市！没有退市，就没有新生！

笔者不是将新增IPO视为新生，而是指创业板自己的重生。监管者完全有理由以中国的全局经济体量、高新技术的发展状况为参数，确定一个均衡的创业板企业总数，并保持这个总数的长期平衡和有节制的缓慢增长，有多少新的IPO就相应地有多少退市。

国庆大假之前，大盘2000点被破，而直线暴涨60多点、拯救2000点于危难的力量，后来被证明竟然是谣言。不可忽视的是，谣言之所以能救市，无疑从侧面表现了投资者对市场转好、由熊变牛的高度预期。信心虽未消失殆尽，但命若游丝，改革创业板刻不容缓！

注：本文由站长之家专栏作者瞬雨供稿，首发《中国科学报》金融版，如需转载，请注明出处。