权证的投资策略

 

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　　从去年8月才推出认股权证，目前的权证只有27只，但成交量却已经位居全球第三，亚洲第二，权证的成交量一度占总成交的80％以上，平均水平也在9％的较高水平。由于是新产品，很多投资者并不是十分了解权证的投资策略，根据成熟市场的经验并结合目前市场状态来看,大体可以分为一下几种投资方法：

　　捕捉权证的买入信号：权证是一种衍生工具，价格走势最主要由正股影响。因此，如果要决定买入权证，首先应从正股价格的走势分析开始。如果看到正股有势头向上或向下突破时，便可准备买入相关股份的认购证或认沽证。绝大部份投资者都想找出投资权证的最佳时机。权证最佳的入市时机是预期正股将于短期内大升或大跌，那么，权证以小博大的特性便能发挥至极点。投资时首先应选择配合市况的权证，市场上有不同时期和行权价的权证，其实已能配合投资者对后市不同的预期。认为正股短期内会大幅变化的，可选较短期或较价外的权证；认为正股只能在中期内作出变化的，可选较长期、到价甚至较价内的权证。除非投资者认为正股在未来一段长时间窄幅度横行，否则大部份时候也可以投资权证，致胜的关键则在于投资者要选择配合市况和能发挥得最好的权证。

　　预期市场预期先整固后攀升，对权证的投资策略：投资者如预期大市先整固后攀升，由于在正股成功突破阻力位之前，股价很可能大致会先呈现横行格局，所以投资权证策略方面应以中长期、轻微价外，及引伸波幅偏低的认购证为主。选择较长期而引伸波幅较低的权证，是因为没有人能知道正股需要横行多久才出现突破，而为了减低投资期内因为时间值及引伸波幅下跌带来之负面影响，所以选择中长期及引伸波幅较低之权证会较为适合。至于选择轻微价外证，是因为价外证的杠杆一般较高，也可以弥补长期权证价格较高的问题，投资者可以用较少的资金，参与捕捉正股的升幅。

　　预期牛市持续，对价内认购证的操作：由于价内证对相关正股变动的敏感度会日渐下降，价内权证并不一定对投资者有利。因为正股股价上升时，价内认购证的上升幅度会相对较弱。从值博率的角度看，投资者没理由不把资金投放在升幅较高及敏感度较高的贴价权证上。除了权证对正股变动的敏感度因素之外，把价内认购证换至一些贴价认购证，可以继续享受正股上升的同时，投资者也能把价内证与贴价证之间的差价套现，锁定既得的账面利润。例如:当一只权证愈来愈趋近价内时，它的敏感度开始下降，如果再加上到期日渐近，投资者就应该要考虑换股了。即使跟随正股走势，但实际杠杆会因愈价内而下降，不能充分把握正股的升势。作为投资者，应该考虑换股，如可以考虑较贴价及提供较高实际杠杆，而换为敏感度更高的权证就更为妥当。

　　国内作为一个新兴市场，权证的成交量却超过了很多成熟市场。这主要是因为不同市场投资者的偏好不同。国内的权证市场中，100％为普通的认购和认股证，像德国、意大利的认购和认股证只占47％和60％，牛熊证的成交量则分别有逾50％和20％，而且还有很大部分衍生产品并没有上市。而美国市场更是没有权证，因为美国的上市期权的成交量已经很大，而权证与上市期权是很相似的，所以权证市场没发展起来。

　　权证市场能在这么短的时间内有那么快的发展当然是件好事，但认股权证是配合股权分置改革推出的一个衍生工具，这个新的投资产品吸引了很多的注意力，而之后若要发展成一个和其它国际市场一样的完善的权证市场还有很多工作要做，目前投资者的选择不是特别多，都希望能够进一步增加投资产品。随着时间的推移，投资者对这个产品会更加了解，市场也将逐步完善，权证市场将有不错的前景。对于内陆权证市场的崛起，已经有香港媒体开始担心会威胁香港权证市场，甚至有可能超过香港，成为全球最大的认股证市场。