美国联储局商量退市 股市要遇大麻烦

美国联储局明天起一连两天举行议息会议，外界关注联储局在6月第二轮量化宽?（QE2）结束后的退市安排。彭博通讯社调查显示，多数分析员相信联储局不会在今夏立即减持美债，而是会透过到期债券回笼资金继续买债，市场人士形容，这意味联储局将进入「QE2.5」阶段。

联储局内部就QE2结束后怎么办一直有不同意见，3月的会议纪录显示，部分与会者相信今年应收紧银根，但另一派认为美国经济仍然疲弱，不适宜收紧货币政策。联储局主席伯南克（Ben Bernanke）本月较早前称商品价格高企对通胀可能只有「短暂」影响，上月亦曾表示将回笼资金继续投资美债是联储局退市工具之一。

彭博通讯社指出，市场人士预计联储局将在周三确认6月如期结束买债计划，但伯南克会继续将6000亿美元买债计划里到期国债的回笼资金重新投资于美债，维持资产负债表规模。彭博上月访问了50名经济师，45人预期联储局将维持美债资产规模，当中16人预计将维持4至6个月，11人相信维持1至3个月，14人相信维持7至9个月，4人预计超过9个月。

Brown Brothers Harriman固定收益关系管理及企业发展部门主管Jeffrey Schoenfeld指出，上述措施仍属量化宽?政策，他称之为QE2.5。达拉斯联邦储备银行前行长Robert McTeer月初接受内陆和讯财经网站访问时亦预计，QE2结束后，联储局可能会进行QE2.5的措施。

自联储局2008年底开始向市场「泵水」以来，美股一直攀升，稍为回落的时期正是首轮量化宽?结束至QE2展开之间（见图）。

联储局去年11月推出QE2，开始6000亿美元买债计划，旨在压低利率，减低借贷成本以促进经济。虽然QE2成效成疑，但就连批评者亦担心，一旦QE2结束，股市及商品市场可能出现大逆转。Optionsellers.com的资产经理James Cordier便说?「联储局将如走钢线，若QE就此结束，那麽便是政策大改变，市场将会翻转，联储局会加以避免。」

QE2.5只是退市三部曲的第一部。MKM Partners首席市场策略师Michael Darda相信，若美国在联储局停止再印钞买债后经济仍继续增长，联储局便会开始任由资产负债表上的美债到期，接?才会开始减持资产或调高短期息率。他认为，这最后一幕可能要在1年后才会发生。