价值投资中的逆向投资、顺向投资与变化投资及其投资周期和仓位控制

最近，我发现不少投资者认为价值投资就是逆向投资，甚至觉得这两者几乎可以划等号。我觉得这种看法是不全面的，按照价值投资的核心原理，价值投资不光包括逆向投资，也包括顺向投资和变化投资。我来大致解释一下：

  1、逆向投资。大家通常都能够理解的价值投资思路。比如说巴菲特说的：“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”，就是这个意思。逆向投资基本上是指与市场趋势相反的投资行为，但并不是说与市场趋势相反的投资行为就一定是价值投资中的逆向投资。是不是逆向其实并不是核心问题，关键是市场先生情绪沮丧，能否给出一个大大低于股票内在价值的报价，好让我们在花钱投资时有一个舒服的安全边际。

2、顺向投资。举个例吧，去年如果你在7月份以12元的价格买兴业银行股票，就属于典型的逆向投资，而到了12月兴业银行上涨之后，以15元的价格继续买入（假设你判断兴业银行股票的内在价值达到25元，15元的成本仍有较大的安全边际），就属于顺向投资了。价值投资中的顺向投资从表象上看，很类似于趋势投资，都是在市场先生高兴的时候去买股票，但两者的思考出发点是完全不一样的。因此，两者的股票最终卖出决策依据也是不一样的：顺向投资考虑股票的价格是否上涨到远高于内在价值，而趋势投资则是考虑股票市场价格上涨的趋势是否结束了。

3、变化投资。就是基于企业基本面及其内在价值发生重大变化的投资。关键的是，你应该确信这种变化是一定会发生的，而且迟早会发生的。这种投资依据的重大“变化”大致是以下的情形：当某些外部因素出现重大变化之后，企业的内在价值会紧跟着出现大幅度升值，反映到股票的每股盈利急剧扩大，并最终导致股票价格大幅上升。比如说，当你在2006年投资包钢稀土（当时叫稀土高科），你基于的价值投资主要决策依据是，在包钢稀土垄断细分行业的情况下，只要稀土应用领域的不断扩大和国家加强稀土出口的管理，稀土的价格就会快速上升，包钢稀土的净利润会急剧上升，并最终导致股份的大幅上涨。这种价值投资就可以归为变化投资。我们可以分析一下，发现从2006年到2012年包钢稀土股价几十倍的上涨过程中，起主导的因素的是上市公司的每股收益出现了几百倍的上涨，市场先生的情绪波动只是影响相对短期的股价波动，这就是变化投资的独特之处。另外，例如某些ST上市公司的重大重组带来的内在价值巨大变化，在一定程度上也可以理解为价值投资中的变化投资。

显而易见，我们将价值投资分成三类并不是最终目的，而是当我们思考决策时，根据不同的投资类型去匹配不同的预计投资周期，并匹配不同的仓位控制思路，才是最终目的。

例如，当我们作出一项逆向投资决策时，就应考虑大致的持股周期需要多长时间，市场先生的情绪变化并出现股价趋势反转大致需要多长时间，做到心中有数，不宜过早大仓位买入，留出一定的现金，金字塔式建仓，对于打持久战的时间要有心理准备，当然，这些考虑只能是模糊的正确。

例如，当我们作出一项顺向投资决策时，也应考虑大致的持股周期可能比逆向投资短得多，股价趋势上升到内在价值高估大约需要多长时间，做到心中有数。另外，如果股价没有持续上涨，我们如何应对，进行仓位控制等等。

同样的道理，当我们作出一项变化投资决策时，也应考虑我们能指望得上的内在价值重大变化乃至上市公司业绩变化大致需要多长时间才能逐渐发生，从而考虑我们的这笔变化投资大致的持股时间和仓位控制。

包括我本人在内的价值投资者经常会犯这样的错误：我们能分析出A、B、C都是好股票，持续投资A股票是好投资，持续投资B股票也是好投资，持续投资C股票是更是好投资，唯独我们选择的先投资A半年、再投资B半年、再投资C半年的最终结果是让自己都唏嘘懊恼的差劲投资！我想，在投资决策时，根据价值投资的种类多考虑一点未来持股周期和仓位控制计划，做到未雨绸缪，长期效果应该会好些吧。