发表于2012-11-14 9:15:00 在我的转变过程中，为了正确理解和运用价值投资思想，我尽可能广泛的收集并反复阅读巴菲特和格雷厄姆关于投资方面的论述。我计划将这些大师的论述，以系列文章的形式呈现给大家，一来和大家交流，二来作为我投资理念形成的一个回顾。更希望对初学巴菲特的投资者提供一些有益的帮助。
系列文章以巴菲特的一句名言：“除了这些思想观点你还能求助什么？”为题目展开。
每一期的主讲人均是投资大师巴菲特或格雷厄姆。让投资大师们用他们自己的语言诠释他们对投资的理解。而我们在这里恰当的角色是听众。偶尔我会谈一下我个人对大师某段论述的学习体会，但我绝对不是文章的主角。
今天是系列文章的第二篇
除了这些思想观点你还能求助什么？(2)
普通股投资理论
由于普通股是投机性因素特别密集的领域，因此对这种证券的分析往往是没有定论和令人失望的。甚至可以这样说，只要这种分析得出了看似确定的结论，那么这种结论就可能存在误导的危险。有鉴于此，更为深入地考察普通股分析的功能是很有必要的。 我们必须从三个真实的前提开始这一讨论。 第一，普通股在我们的个人财务结构中具有根本的重要性，而且很多人对它抱着狂热的兴趣。 第二，普通股的所有者和购买者通常迫不及待地希望对它的价值有一个真切的认识。 第三，尽管购买者的内在动机纯粹是一种冒险的贪婪，但是由于天性使然，人们总是希望用堂而皇之的解释来掩盖这一丑陋的动机。 套用伏尔泰的一句格言，可以这样说，即使不存在什么普通股分析理论，臆造一个这样的东西也是必要的。
普通股分析的主要用途
因此，我们被引向了这样一个问题：“普通股分析在何种程度上能够成为一种切实有效和具有真正价值的活动，它又在何种程度上只是在把钱财下注于企业和股票市场的未来之前，所进行的一种空洞但又不可或缺的仪式呢？” 最后，我们将发现类似这样的答案：
“就一只典型的普通股而言——随机地从一份名单中指定一支股票——无论多么精密的分析，都不大可能得出诸如它是否值得购买或真实的价值有多大的可靠结论。但是在某些具体案列的分析过程中，根据企业的财务表现有可能形成一个言之成理的可信结论。”这也就是说，具有积极或科学价值的分析，只存在于对一些普通股特例的研究过程中。
而对普通的普通股而言，这类分析要么必须看作是一种值得怀疑的帮助作出投机判断的工具，或者可以视为一种旨在对一些无法计算，但又必须计算的价值进行估计的很不准确的方法。
摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆 戴维·多德/著 第307—308页
证劵分析的目的
证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值到底是多少，而是只需搞清楚其内在价值是否足够。 打个比方来说，在日常生活中，要想知道一位女士是否够了选举年龄并不需要打听出她确切岁数;无须知道一位男士的准确体重，我们也能看出他是不是过于肥胖。
摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆 戴维·多德/著 第5页
一种模糊的范围
格雷厄姆和多德的人从不断言某种股票的正确价格。他们的观点是一种模糊的范围。他们只是说有时候有些价格很不正常。 人们可以不加思考地大量买入。这样的例子不多，格雷厄姆和多德就从数千种股票中买了十几种这样的股票（价格很不正常的股票）。但是少数几种股票就可使人大发横财了。
摘自《一个美国资本家的成长》罗杰·洛文斯坦/著 第370页
对于估值过于膨胀的想法
沃伦·巴菲特——“无论谁都可能告诉你，他们能够评估企业的价值，你知道，所有的股票价格都在价值线上处于变动之中。自称能够估值的人一定对他们自己的能力有着过于膨胀的想法，原因是估值并不是一件那么容易的事。
摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著 【第126页】
投资的定义
投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保障的操作。不符合这一标准的操作就是投机。
摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆 戴维·多德/著 第41页
个人学习体会
投资不是一门精确的科学，而是建立在事实和逻辑推理基础之上的一种操作。由于大多数企业缺乏稳定的和令人满意的发展历史，和可以预见的未来，所以在大多数情况下，无法对这类企业进行真正意义上的价值评估和投资。换句话说信奉巴菲特思想的投资者通常会在一个很小的范围内选择企业进行投资。在股市异常低迷股价普遍变得非常低廉时。投资的范围才会因安全边际的扩大而适当的扩大。正如格雷厄姆指出的那样：“具有积极或科学价值的分析，只存在于对一些普通股特例的研究过程中。” |
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