选择高成长性公司
与巴菲特偏重于无形资产价值有区别的是，彼得·林奇更加倾向于成长性股票。彼得·林奇1969年从沃顿商学院毕业后进入了富达基金管理公司，从1977年到1990年的13年中，他保持了29％的年复合增长率，这个记录使得他将2000万美元增值到140亿美元，林奇也因此被称作全球第一基金经理。林奇之所以能够创造如此的增长奇迹，主要是因为他看重公司和股票的成长性，将价值投资的理念上升到了新的高度，以至于巴菲特对林奇的投资理念也是大为赞赏，亲自打电话给林奇表示认同和感谢。
我们就来看看林奇在一只名为La Quinta股票上的操作吧，这只股票上涨了15倍。在林奇涉足汽车旅馆业的时候，他从联合旅馆的副总裁那里得知了一个非常好的投资对象La Quinta。当时，林奇认为汽车旅馆业正处在一个复苏阶段，他已经购买了联合旅馆的股票，但是他并不满足于此，所以一直四处打听更好的投资对象，以便在该行业找到更多的机会。林奇习惯于从公司竞争对手那里收集好的公司，毕竟，令对手敬佩的公司肯定是非常不错的。通常而言，90％的公司的高级主管会对自己的竞争公司大加抨击，如果一个公司能够赢得其对手的赞扬，那么一定是非常有优势的。而LaQuinta就是这样一家公司，它得到了联合旅馆副总裁的首肯。林奇了解到这一信息后，立即着手研究La Quinta。
因为这是第一次听到La Quinta的名字，所以林奇觉得这一定是一个非常好的投资机会，这家公司一定处在成长阶段，所以投资界的职业人士们对它了解甚少，而财经媒体更是无暇报道。随机，林奇联系了La Quinta公司总部的相关人士，想了解更为具体的情况，以便做出进一步的分析。
从该公司的高管那里，林奇得知La Quinta旅馆的经营模式非常简单，他们提供的客服服务跟联合旅馆一样好，但是价格却要低30％。之所以La Quinta能够提供如此价廉物美的服务主要是因为他们去掉了不能为自己带来利润却徒增大量成本的礼堂、会议室、餐厅等，La Quinta通过在隔壁开一家24小时快餐店解决了顾客的膳食供应问题。而且，林奇还从这名高管那里知道了La Quinta的主要客户群的是小商人，这些人对旅馆客房要求较高，同时又希望能够得到一个较高的折扣。
绝大多数汽车旅馆都将连锁店建在高速路口附近，而La Quinta则把它的连锁店建在客户最有可能进行商务活动的区域附近，通常这些顾客都是来完成商业事宜的，而不是旅行的，因而这些顾客会预定房间，这样LaQuinta的客流量就更加稳定而便于管理了。同时，La Quinta还抢占了低端酒店和高端酒店之间的市场空位，并以此建立了一个利基市场。
在林奇关注这家公司之前，只有极少的券商机构在追踪它，而且LaQuinta当时已经经营了五年多的时间，其模式已经在好几个不同的地方得到成功的推广，而且这家公司还以每年50％的高速度成长，但是市盈率却很低，大约10倍左右。林奇掌握了La Quinta建造新分店的规划，并且对该公司的基本面进行了极为详尽的研究。由于该公司的股价已经上涨了一倍多，所以林奇也非常犹豫，不过，根据这家公司的成长性，林奇觉得这是一个难得的大牛股。另外，有人愿意以一半的价格卖出该公司的股票，这使得林奇有机会便宜买进La Quinta的股票。10年的时间，林奇从该公司股票上获利11倍。林奇注重成长性的选股风格使得他能够经常抓到那些增值好几倍的股票。下面我们就来看看林奇所用的成长性选股方法的具体操作策略。
对股票投资者而言，翻番牛股是梦寐以求的事情。很多时候，我们都认为价值投资是找那些被低估的企业，所以与寻找快速增值的股票无缘。其实，价值投资经过多次演化和改进后，特别是菲利普·费雪的理念得到广泛传播后，成长性已经是价值投资的一个最为重要方面，而寻找隐藏价值渐渐在成熟市场失去其主导地位。所以，今天的价值投资主要是建立在市场性专利和成长性基础上的，巴菲特和林森池非常注意产品的独特性，或者说市场性专利，而林奇和肯尼斯·费雪则相当注重成长性。
一个企业具有高速增长的能力是非常令投资者感到兴奋的因素，如果一家公司能够每年以25％的速度增长，那么40年后，这家企业可以将1000美元变成750万美元。虽然，这样持久的高速度增长极其罕见，但是也正说明了寻找成长性股票的报酬十分丰厚。但是，统计结果表明公司在连续数年保持高速增长后，可能就会进入极其不稳定的状态。因为总体经济增长率是一定的，而公司的长期增长率刚开始会超过这一增长率，过后一定是会渐渐慢下来，最终低于经济的增长率。之所以会出现这样的情况，一个原因是企业的生命周期，另外一个原因是市场竞争激烈，过高的利润率吸引了更多的竞争者出现。所以，为了保持尽可能的高增长，我们在寻找高成长性的同时，还需要注意该企业市场具有利基市场，也就是是否对后来者具有一定壁垒。将市场性专利和成长性统一起来才能找到更好的成长性企业作为价值投资对象。
价值投资者不能仅仅依靠历史来断定一个公司未来的成长性，为了保证成长性的可持久性，我们需要分析公司成长性的来源，由此区分那些依靠会计手法和恶性竞争带来的成长性与高质量的成长性。
成长性的关键在于销售收入的增长，很多人认为削减成本可以带来盈利能力的增长，但是这通常是不能持久的，所以成长性主要依靠的是销售的不断增长。那么，从销售的角度来看，成长性具有哪些来源呢?
一般而言主要是下面几个：
·销售量上升
·价格上升
·销售新的产品和服务
·并购其他公司
就销售量的增长量而言，这是公司成长性最为重要的一点
彼得·林奇非常注重销售量的问题，所以他认为超市等大型卖场是寻找理想大牛股的好地方，他经常拜访一家非常大的超市，从中发觉那些产品销量很好的成长性公司。通过销售更多的产品，NOKIA的市场份额从15％增加到了35％，而且在最近几年领先于其竞争对手。虽然，林奇像巴菲特一样基本不碰技术类股票，但是从NOKIA的成长上面看到了销售量增长对于公司成长性的关键意义。
成长性的第二个方面，这就是提价能力
无论是对于巴菲特，还是林奇，都认为提价能力是一个具有持续竞争优势企业的关键特征。比如Anheuser-Busch公司就依靠每年提高售价2％左右来保持盈利的成长能力，它能做到这一点的一个很重要的原因是它具有市场性专利，具体而言就是它具有一系列广为认同的品牌，比如Bud Lite等。
成长性的第三个方面涉及增加销售的品种（阿笨注：但是也不是盲目的提供产品，产品一定要有主次性，牛根生这句话说得对：培养一百只羊，不如培养一只虎；拳头产品、核心产品要突出，次之才考虑衍生品，层次部分，此乃大忌；600085同仁堂就是这毛病，拳头产品没有或者拳头产品业绩上不去，推一百个产品还不如专业像王老吉一样卖凉茶，只需要卖凉茶就够了，不值得反思吗）
黄光裕在创业时候经营的产品主要是电视机一类的常用电器，现在国美经营的范围几乎囊括所有家用电器，连一些办公设备也进入了销售行列，这使得国美电器保持了较高的、成长性。又比如国内中药的两大品牌：云南白药和东阿阿胶，他们都是在原有单一品种的基础上研发了很多新的产品和服务，比如云南白药气雾剂、药盒等。在沃尔玛身上我们也看到了同样的成长方式，就是不断扩展产品范围，开辟新的销售领域。林奇进行，价值性投资的时候也极其注重公司拓展新产品的能力。
第四种成长性的来源是公司的并购活动
这要求公司管理者具有很高的投资能力，并且能够将股东的留存收益最大化利用，而不是盲目地扩大规模，导致了低效率的投资结果。
我们已经知道了成长性的四种来源，最为关键的是销售量的增长，这为费雪父子和林奇所看重，因此股价销售比也就是通常所说的市销率是我们考察成长股需要重点分析的一个因素。找到成长性的来源是非常重要的，你应该了解清楚这家公司的成长性多少来自销售，多少来自提价能力，多少来自扩展销售品种能力，多少来自并购：只有分析清楚了这家公司成长性的具体构成。才能够更准确地把握其未来的成长空间。
并购经常受到投资机构的重视，但是收购行为的历史统计表明大多数收购并没有给股东带来好处：所以，从价值投资的角度而言，特别是从安全空间的角度而言，我们要对通过并购保持企业成长的策略持有谨慎的看法。更为重要的是，一个价值投资者需要购买的是一个好的企业，而不是一个只知道并购的大胃口家伙。
成长性公司估值
使用市盈增长比率来对成长性公司进行估值是林奇的拿手好戏，据说也是林奇最力出名的地方：通常而言，市盈增长比率(PEG)是市盈率除以长期的增长率，也就是预期增长率，但是林奇认为预期并不可靠，所以他采用的是历史增长率来计算市盈增长比率：
林奇寻找的是那些市盈率至少等于历史增长率的公司，他认为这类股票的定价是合理的，因力这表明市盈率的高低有着相应增长率的支持：更进一步，林奇还喜欢那些总体不错而且市盈率低于历史增长率的公司：
林奇认力市盈增长比率上升到1.5的股票也可以考虑，如果一家公司的市盈增长比率在1.5以上，那就意味着不合理的价格了，特别是在1.8以上。
使用这一策略的时候要注意两个问题：
第一个问题是利率的影响；
第二个问题是增长率的评估。
我们先来看看第一个问题，增长可以在未来带来收益，所以增长的价值在现在是以现值来表现的。具体而言，就是将预期未来的收益贴现到现在。任何给定的增长率在利率较低的时候，创造出来的收益的现值会比较高。所以，你会发现一些增长率为50％的股票，在利率为7％的时候市盈率为40，而在利率为5％的时候其市盈率上升到60，这表明利率会在对市盈率和增长率之间的关系产生一定的影响，所以林奇给出1到1.5的市盈增长比率范围应该灵活运用，一定要注意利率对合理市盈增长比率的影响。
在利率非常低的时候，比如中国2005年到2007年初的时候，就可以接受市盈增长比率贴近1.8的优质股票，而在利率较高的时候则应该将选股的市盈增长率标准严格，缩小到1以下。
在美国一般以长期国债利率作为选股时参照的利率，著名的金融统计专家Damodaran统计了利率对市盈增长比率的影响，这是美国的情况，但是对于中国A股市场的理解也是类似的：
·当长期国债利率为12％时，超过65％的上市企业的市盈率低于预期增长率，也就是适应增长比率小于1；
·当长期国债利率为8％时，有45％左右的上市企业的市盈率低于预期增长率；
·当长期国债利率为5％时，有25％左右的上市企业的市盈率低于其预期增长率；
从这个统计可以看出，在低利率的情况下，能够得到林奇要求的股票会大为减少。
接着我们再来看第二个问题，选择什么样的增长率来计算市盈增长率。在很多情况下，不少券商和投资分析机构会提供很多不同期限和倾向的增长率给你选择，比如5年到3年的，甚至未来一年的，同时增长率可以是历史的，也可以是预期的。对于林奇来讲，他是倾向于使用一个历史的增长率，而且最好要有一定的时间长度，这样可以避免受到暂时数据的干扰，格雷厄姆在数据期限选择上也倾向于长期，这是价值投资者重视历史和一贯表现的普遍特征。
我们来看看除了林奇以外的股票分析家们是如何运用市盈增长比率的，并且看看其用法的效果如何。这些分析家通常采用的是基于历史表现进行适当调整的预期每股盈余增长率，那些市盈率低于增长率的股票被他们认作首选。所以，现代的分析家对于该比率的用法受到了林奇的很大影响。世界著名投行摩根斯坦利对于这个方法的绩效进行了统计，他们发现买进市盈增长比率比较低的股票能够创造显著高于标准普尔500指数的回报。
