时值辞旧迎新之际。再过几天，A股市场就将在新年的钟声中走完它波澜起伏的一年，踏上新的征程。回顾2010年的A股市场，我们可以用两句话来形容：第一句话：冰火两重天；第二句话：走得很“矛盾”。一言以蔽之：结构性牛市。
从上证指数全年的走势来看，2010年的第一个交易日收盘3243点，2010年12月底的点位大致在2800点左右，市场整体上表现为震荡下跌。如果从2009年8月4日上证指数高见3478点算起，这种震荡下跌的走势延续了一年多时间。如此长时间的震荡下跌，表明上证指数事实上经历了一个级别不大的熊市。但是，如果以中小板指数来看，2010年的第一个交易日收盘5637点，2010年12月底的点位大致在6700点左右，整体上表现为震荡盘升。事实上，自中小板指数于2008年10月28日低见2114点以来，就开始了一波持续至今的牛市。表现在个股上，2010年的特点是：以金融、地产等为代表的少数权重板块股票震荡下跌，以电子信息、医药、酿酒食品等为代表的非权重类板块股票震荡上涨。从这个意义上讲，我们说2010年的A股市场是冰火两重天。
如果我们以平均市盈率作为对市场近似估值的一种方法，那么我们可以看到，截止2010年12月底，上证A股的平均市盈率为21.88倍（以12月23日上交所公布数据为准，下同），似乎处于历史平均市盈率的低位区间，比较安全；但从深证A股来看，平均市盈率却达到了45.42倍（以12月23日深交所公布数据为准，下同），处于历史平均市盈率的中值偏高区间，其中中小企业板平均市盈率已达到57.62倍，创业板更是高达81.08倍，已经存在高估。从具体板块来讲，估值最低的金融板块，平均市盈率在10倍左右，已经达到历史平均市盈率的底部，可以说价格跌到了地板上。但在许多中小板及消费类股票中，市盈率五六十倍以上的股票比比皆是。所以A股市场目前算是高估了？还是低估了？算是安全了还是危险了？不好说。从这个意义上讲，我们说2010年的A股市场走得很矛盾。
A股市场之所以出现冰火两重天的矛盾状况，仁者见仁，智者见智，但我们从中国经济的基本面可以找到重要线索。简要来讲，未来几年，中国经济将处于结构性调整的关键时期。从推动经济增长的三驾马车来讲，中国经济未来的增长，将由主要依靠投资、出口带动，转为投资、出口、消费三者平衡发展，其中一直偏弱的消费将在未来中国经济的增长中占据更加突出的地位，这是未来股市消费板块中长期看好的基础所在。同时，由于2010年通涨预期的不断增强，对消费板块的上涨也产生了直接的影响，所以一年来，以酿酒食品、医药、农林牧渔等为代表的大消费板块走出了一波不错的牛市行情。从国家产业结构调整来看，未来一些高投入、高能耗、高污染、低附加值的产业面临限制或转型，一些新兴产业，特别是政府提出的七大战略性新兴产业，即：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业将会得到进一步发展。这一点在A股市场上也得到了一定体现，我们可以看到，包含一些新兴产业公司的中小板、创业板股票受到了市场的热捧，其中新发股票百倍以上市盈率也出现了，可见市场的热情与疯狂。相反，许多依靠高投入来推动增长的周期性权重板块股票却受到了冷落。可以预见，在不远的将来，A股市场中以金融、地产为代表的传统权重板块市值过大的状况将会改变，大消费类及新兴产业类板块的市值将会不断扩大。
尽管在2010年里，中小板及消费类股票涨势强劲，但并不表明在即将来临的2011年里，这种势头会一直持续下去。前车之鉴，不可不鉴。美国经济结构性调整时期的股市表现为我们提供了一个参照。可以看到，在1990年代末期，随着以信息技术为支撑的互联网等新兴产业的勃兴，在1998年底到2000年初，美国的纳斯达克指数出现了疯狂的上涨，一家公司不管实际做什么业务，只要名字与.com沾边，都大幅上涨，许多股票市盈率高得离谱。与此同时，道琼斯工业指数却只是处于箱体震荡，并未出现明显的上涨。2000年3月10日，纳斯达克指数在达到5132.52的最高点之后急速下跌，互联网泡沫破灭，许多投资者损失惨重。
纳斯达克指数以其持续一年多的大幅上涨，宣告了互联网产业的崛起，其后，以微软、英特尔等为代表的少数信息产业优秀企业脱颖而出，多数企业则事后证明表现平庸。同样，我们不排除在目前A股市场的中小板、创业板中，未来会出现一些非常优秀的新兴产业上市公司，甚至不排除出现类似微软这样的优秀企业，他们目前高得离谱的市盈率可以被未来高增长的业绩所消化。但投资者需要扪心自问：你有没有一双火眼金睛，可以在目前的这些新兴产业股票中沙里淘金，把极为少数的这几家市盈率很高的优秀企业选出来长期持有？如果你没有这样足够的自信，又应当以何种标准布局自己2011年的投资组合？
投资股票就是投资企业。一家企业良好的成长性很重要，但没有一个好的购买价格，照样赚不到钱。所以在合适的时机，寻找价值被低估的高成长股票是在这个市场生存的重要法宝。笔者以为，目前的中小板及消费类板块的许多股票，尽管从中长期的角度来看，不乏具有上涨潜力的品种，但从板块整体来看，过高的估值已经透支了未来，理想的安全边际已大为减小。从概率上来讲，投资者如果不是在股价启动之初入市、而是追高介入，对于那些股价已经涨了几倍的股票，要提防大幅调整的风险。同时，从常识的角度，我们也要看到，在这个冰火两重天的市场中，那些被市场所抛弃的、乏人问津的低估值板块中，可能正蕴藏着2011年的大牛股。只有做一个价值投资者，坚持在价值洼地里淘宝，我们才有可能在有效规避风险的前提下稳健获利。强调这一点，在当前冰火两重天的A股市场尤其必要。
2011年的券商十大金股陆续出炉，全部都没有银行股。根据历史经验，券商十大金股是一个相当好的反向指标。2011，权重蓝筹股的补涨行情，我们拭目以待！
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