过去15年生猪养殖经历了3个周期，对应出现了3个猪价的顶点。这15年产业也发生了一些变化，总结如下：
一．产业供给主体变化：小微猪场数量下滑但依旧为供给主体，百头以上年出栏规模的小猪场数量上升且市场份额上升迅速
生猪养殖由市场格局逐渐集中，年出栏千头以上的大厂将逐渐挤压提升市场份额。集中过程至少持续30年以上。
目前，从数量来看依旧是以中小猪场为主，年出栏1000头以上的养殖场数量占比不足0.1%。截止到2015年，仍然有接近95%的猪场年出栏在50头以下；从产量来看，数量占比接近95%的50头年出栏的微猪场只贡献不到45%的产量，且未来市占率还有进一步下滑。8年间，千头以上规模猪场的市占率由10%上升到25%，以此速度估计（每8年提升15%），千头以上的大厂占比85%，需要32年时间，千头以下小微猪场全部退出经营。
图1：小微猪场数量下滑但依旧为供给主体，出清过程或持续30年以上
图2：千头以上的大猪厂逐渐占据更多的市场，2015年接近30%的供给量
数据说明：已知生猪饲养出栏不同规模的户数，按照规模区间三分之一分位作为平均头数计算在此规模区间的猪场的出栏总量。如全国生猪饲养年出栏数1-49头的猪场出栏总量为猪场数量*（49-1）/3+1，四舍五入至整数。但总数加总后与实际年出栏总数相差较大，因此总产量数据主要做市占率变化参考。
二. 历史上生猪养殖大周期
1.2004年至今的3次生猪养殖大周期
（1）22省市生猪平均价2005年为底部（低于5元），2005-2008持续上涨直到顶部，随后1年，2009年4月到达下一轮价格底部，此后价格震荡持续1年，直到2010年5月。
（2）2010年5月经历调整后重回上升通道，2011年9月价格到下一轮顶点。2011年-2014年，行业经历了长达近3年的价格下行期。在此期间2013年2月-6月有年内的小亏损，最高达100元/只。2014年年初开始亏损，直到2014年7月，经历半年多。2014年3月猪价到达最底部，同期亏损最高达300元/一只。随后开始价格震荡，2014年11月到2015年5月又经历了一次亏损期，最高亏损近200元/只。
（3）2015年4月进入完全的上行周期，2016年6月到达价格顶峰，随后价格开始下降，2018年1月初开始出现亏损，，直到目前仍然没有反弹迹象亏损时间长度未知。
图3：最近的三次周期
数据说明：自繁自养生猪利润为收入减去其总成本，其中总成本主要包括仔猪成本、饲料成本、人工成本等，不包括猪棚建筑费用；计算公式：生猪自繁自养利润=猪体重*生猪价格-（饲料成本+猪仔成本+其它）。从20160722起出栏生猪体重由100kg变为为115kg
2 .养殖大周期的特点
（1）生猪价格与利润同向波动，一般来说价格的底部也是利润的底部，价格的顶部就是利润的顶部。但相较于生猪养殖价格，利润的波动率更大（标准差更大），可能的原因在于：占成本较高的饲料价格通常弱于生猪价格波动。 从下图规模生猪养殖收入拆分也可验证。
（2） 周期波动性上升、时间拉长：生猪养殖的利润下跌时间长于利润上涨时间；且尽管龙头的集中度在不断提高，价格生猪养殖的周期利润波动丝毫没有减弱（也就是意味着在上行周期中利润的弹性会更大），且猪周期的时间还在拉长。个人认为原因在于，由于龙头集中度在上升，在利润下行周期中龙头不会轻易减产，反而逆势增加产能，造成的结果就是亏损持续。亏损时间越长，中小猪场在每一轮大周期中淘汰的会越多，造成随后的供给产能相对于上一个周期更加不足。
（3） 如果以年为周期，2004年以后规模养殖平均净利润只有在2014年为负数，且第二年就迅速反弹。最差的2014年平均每头猪亏损14.18元。在接下来的两轮下行周期中，2005年与2009年为利润底部。我认为主要由生猪的生产周期决定。由配种到保育结束为150天左右；育肥场负责断奶仔猪育成商品猪，需要160天左右，整个周期接近一年。因此从开始亏损，公司/散户决定更改生产策略，减少母猪数量，影响的是1年以后的出栏量。如果一旦亏损马上减产，1年内利润就可恢复，2005年与2009年的规模生猪养殖的利润底部就是只用了1年恢复，而2014年利润底部震荡持续了两年。
3.利润对供给总量变化极为敏感，供给吨数的拐点即对应为利润的拐点
数据说明：肉猪产量按照规模计算的公斤数=肉猪出栏数*规模生猪每头公斤数
三．生猪养殖的年内小周期
年内的小周期：自繁自养生猪一般来说亏损会持续3-4个月，不会持续6个月以上。前两次下行周期中，后一次的小周期震荡时间要长于第一次，很有可能本次小周期的震荡时间长度更甚于以往。
2009-2010年养殖下行周期中，年内亏损出现在2009年2月-6月、2010年3月-5月；
最近一次大下行周期中出现过三次亏损，分别为2013年2月-6月、2014年1月-6月、2015年1月-5月。
目前规模养殖亏损幅度已经到达2014年的底部，预计猪价5月开始反弹，7月龙头养殖企业每头不亏损。
四．结论
根据上述历史中表现出的猪周期规律，得出以下结论：
我认为从大周期的角度来看，历史上的猪肉价格下跌都不会只经历一轮，通常猪价从顶点开始下跌直到亏损，并震荡两轮以上才会走出亏损进入真正的“强猪周期”。由于周期下行的震荡时间由拉长的预期，本次下行震荡可能持续三轮，最乐观的估计是2019年中期止跌回升，悲观预期甚至要2020年后。从上一轮下跌的经验来看，第二轮下跌就是猪价的底部，企业盈利的最低点，第三轮会再亏，但亏损幅度收窄。从大周期的角度，目前猪肉价格和养殖利润都会持续在底部震荡，本次仅仅是生猪价格下行的第一轮，预计至少还有两轮下跌。
从年内的小周期来看，目前规模养殖亏损幅度已经到达2014年的底部，预计猪价5月开始反弹，7月龙头养殖企业每头不亏损。
股价与猪价：下一轮强猪周期很有可能在2019年年中开启，但股价有可能提前反应猪周期的预期。牧原股份的股价在上一轮周期中2015年1月达到最低点，但彼时猪价还在下跌的小周期，且持续亏损。参照牧原的股价在上一轮猪周期中的表现，我认为在2018年这个价格已经是一个底部，但这个底部价格可能会维持1年，直到最后一次小周期震荡。如果有意早抓出机会，不一定等到最后一个小周期，可以提前布局。
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