中石化、中海油、中石油并称“三桶油”。三者主要区别为,中海油、中石油以上游的油气勘探业务为主,中石化则以中游炼化业务和下游的成品油销售业务为主。
01
中国石化业绩10年最佳
2021年,中国石化实现营业收入 2.74 万亿元,同比增长 30.2%;利润 719.75 亿元,同比增长 115.2%;期末资产负债率为 51.56%,财务状况稳健。
2021年各业务稳健增长,持续受益于油价持续高位。勘探开发方面,公司2021年原油产量279.8百万桶,同比持平;天然气产量11994亿立方英尺,同比增长11.9%。炼油方面,全年加工原油2.6亿吨,同比增长7.8%。营销及分销方面,全年成品油销量为2.2亿吨,同比增长2.0%。化工方面,全年乙烯产量1338万吨,同比增长10.9%。2022年产量方面,公司预计全年产油281.2百万桶;生产天然气12567立方英尺;全年加工原油2.6亿吨;全年生产乙烯1525万吨。
2022年1季度实现营业收入7713.86亿元,同比增长33.8%;净利润226.05亿元,同比增长24.5%。一季度上游业绩创 2014 年以来新高。业绩的增长主要由于 2022 年一季度供给紧张、需求恢复、地缘冲突叠加使得油价维持高位,布伦特原油期货一季度均价为 97.90 美元/桶,同比+60%,环比+23%。公司原油实现价格 89.02 美元/桶,同比+62%;天然气实现价格 8.14 美元/千立方英尺,同比+15%。
2021年度,公司派发末期股息每股 0.31 元,加上中期已派发股息每股 0.16 元,全年派发股息每股 0.47 元,按当前股价4.27元/股计算,股息率达11%,近5年平均股息率高达8.2%。
02
持续调整原因
如此好的业绩、高股息率、低市盈率,股价却无法突破上行,与2008年上市以来的最高价19元相去甚远。
主要是因为强周期企业,业绩与国际油价高度关联。
有一个数据,就是国际油价年均处于每桶50美元以下时,中国石化扣非净利润实际上就会出现亏损。2021年国际油价持续上涨,两桶油业绩回升,当油价4季度突破每桶100美元时,两桶油业绩爆增。
从历史上看,国际油价走势波动极大,2015年至2020年一直维持在50美元上下波动,2021年受地缘政治等因素影响快速突破100美元大关。
在国际油价历史上,100美元的价格绝对处于高价阶段。所以资本市场认为,目前两桶油的业绩已经处于业绩天花板。
市场上对强周期有一个非常流行的观点,在周期股景气度最高时,恰恰是卖出低市盈率的周期股时刻,周期股的买卖应按市率高低反向操作。
2022年1季度末,中国石化存货2899亿元,创近5 年新高。如果油价继续上行或基本保持在100美元左右,那么中国石化仍然能够维持较好的业绩。即使不考虑国内油价保护的天花板政策,从近2个月以来的油价走势看,国际油价也已摇摇欲坠,两桶油的业绩已经不具备更大的增长空间。反之,一旦国际油价回调,每回调10美元,中国石化的存货跌价损失高达280亿元左右,而中国石化2022年1季度的净利润也就226亿元。
03
业绩预测及估值情况
机构预测2022到2024年业绩差距不大,每股收益0.6元左右,如果按照机构业绩预测的情况,那相当于后面三年能保持住2021年的业绩情况,那以现在的估值情况买入,属于极度便宜。但笔者觉得还是太乐观,这个业绩情况的建立是在2021年平均石油高价的情况取得的,后面三年平均油价要能保持2021年的情况,还是非常难的。而且,油价的波动性很强,要买入还是需要闲钱,至少得1-2年内不用的,周期股主要还是得在低估时买入,然后靠熬,熬不住就不要买入。
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