中国中铁经过这周大涨后的价格为5.8元左右,PE为4.66,PB为 0.58。
中国中铁股份有限公司主营业务为基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务。中国的铁路建设,基本就是铁建和中铁垄断!公司的核心竞争力不用质疑!
为何估值一直在降低!
中国中铁主要客户为政府,且单个项目金额巨大,几十上百亿的中标屡屡可见,政府天然具有压低中标价的倾向;结算过程中甲方比如地方政府会拖延结算,占用基建企业资金,降低周转率,形成了大量的有息负债。中国GDP增速从破八并一路缓慢走横失去弹性,看衰基建唱成了投资中的一种“价值观正确”,当然股价的走势也确实强化了这一说法,估值一压再压。
但从业绩来看,基本面并没有那么悲观。
从业绩上来看,2011年到现在,大基建例如中国建筑、中国中铁、中国铁建的归母扣非净利润增速,基本保持了年复合增速两位数的增长,中国中铁从2017年的160亿增长到2021年的276亿。当前经济下行压力仍在,政府加强基建投资拉动经济意愿强烈,可以期待财政继续发力推动减税降费和基建投资。明年专项债申报规模扩大,项目准备将更加充分,结构性缺项目问题有望缓解。政府部门目前仍有较大加杠杆空间,配套信贷资金募集顺畅。2023仍将是基建大年,在2022年高基数的基础上,预测2023年狭义基建投资增速仍可以达到7%-9%。
近来, 房地产的“三支箭”(信贷融资、债券融资、股权融资)加快格局重塑,十分有利于大基建企业。竞争格局大幅出清,可以逆势拿地,扩大市场份额。生存下来的房企财务方面基本稳健,整体偿付能力有所保障,利好房建企业的现金流。
中国中铁2022年前三季度营业总收入8,501亿元,同比+10.4%,归母净利230亿元,同比+11.5%;单q3营业总收入2,895亿元,同比+6.4%,归母净利79亿元,同比+4.5%。2022年前三季度公司新签订单总额19,831亿元,同比+35.2%;单q3新签7,711亿元,同比+78.2%。
机构对中国中铁业绩的预测为2022年每股收益1.29元,2023年每股收益为1.43元,2024年每股收益为1.65元,以5.8元股价来计算的话,2022年PE为4.49,2023年PE为4.05,2024年PE为3.51.
历史PE处于近5年的15%分位。
历史PB处于近5年的8.4%分位。
近期的中字头的国资行情始于金融会议上的领导和专家讲话内容,主要意思包括三点:一是投资机构没有树立价值投资理念,没有把优秀的公司选出来,而是报团严重。二是要把握不同类型上市公司的估值逻辑,探索具有中国特色的估值体系。三是国有企业是经济的重要支柱,央企平均市盈率不足8倍,是十年来的最低水平,也明显低于A股平均市盈率14倍。需要完善特别是国有企业的估值方法,扭转“折价”趋势
由于国企央企的管理效率问题,以及所处的行业偏传统等原因,市场给的估值非常低,这一次管理层关于“特色估值”的提法是促进估值回归的一个因素,最终能到什么水平,其实大家都说不好,但是改变是在发生。
市场长期对基建长逻辑向坏的一面一直展望得很充分,但是对于向好变化的一面的忽视也有望得到修复。今年有望有行情主要基于以下几点判断:第一个就是今年的宏观大主题是稳增长,全社会对经济增长要求的迫切性比以往任何时候都要突出,任何对经济具有托底、拉动作用的行业都将迎来更多的政策催化,第二个是十年国债收益率已经跌破3%,这将更有利于短久期的低估值价值股。第三个是经过三年拔估值赛道股的比价优势已经被逆转,低估值有望得到部分主流资金的认可。
估值回升的路程是非常艰辛的,当然也有部分观点说,不符合时代发展的事物没有价值,估值永远也不会回归,说实话,这种观点我是不认同的,只要是这个社会需要的东西,他就会有价值,都会进行周期的轮动。
假如稍微估值来点重估,给予6PE的估值,那么股价将达到6*1.3=7.8,相对于现在5.8的股价有30%的空间。
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