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“这是价值事务所的第1140篇原创文章”
在立讯精密的文章中，《价值事务所》给大家剖析了，立讯精密的崛起虽然有他自身努力的原因，但背后还有一个更大的时代背景，那便是消费电子制造产业迁移。
消费电子和半导体一样，制造过程经历了从欧美向日韩再向台湾到大陆的变迁。当立讯精密还有20%左右毛利率的时候，台湾企业们早就干不动了，绝大多数是做一单赔一单，因此，订单只能向供应链完善且有性价比优势的大陆转移。
不过，正如订单会从台湾向大陆转移一样，待东南亚等国家基础设施起来，且拥有比大陆更廉价的劳动力时，订单也会不可避免地向东南亚转移，毕竟产业链变迁是由经济大规律决定，并不太受企业/国家意志影响。
虽然现在消费电子、半导体产业转移还较少，但服装行业早已开始了，服装代工厂申洲国际、鞋子代工厂华利集团纷纷在越南、柬埔寨、印尼建厂，且海外产能已经超越了中国。
因此，似立讯精密、富士康这等有远见的企业，也在加快东南亚产能布局的步伐，在越南、印度、马来西亚等地方进行产能布局。
其实讲到这里，所长还是有些疑惑的，为啥别的国家面对产业链迁移时，不像国内企业这样会到其他国家布局产能继续干活？想来想去，只能说，可能中国人民比较勤劳朴实，制造、建厂这种辛苦活，我们愿意干。
什么行业的代工厂最有前途
对于代工厂而言，做低端的代工是没有前途的，客户爸爸过于强势，相应企业再大再厉害，也只能在成本上叠加一个毛利率给客户报价，一旦价格高了，客户爸爸立马离你而去。
因此，想要做大做强，最好的办法就是在微笑曲线两端发力，要么向左端更具备研发价值的环节发力，要么向右端更贴近终端的品牌方向发力。
可代工厂往右端延伸是不容易的。一方面，自己做品牌涉及到供应链管理、渠道管理、市场营销以及品牌塑造，这都和原有的制造能力偏差太大，且代工厂自己做品牌也很容易引起原有客户的不满，因此，绝大多数代工厂的选择都是往左端的研发环节发力。
不过，有些行业天生可以做出更高的技术附加值，有些行业任其翻出花来，也很难做出技术附加值。
以立讯精密为例，其业务毛利情况如下图所示，零件大于模组大于组装业务，这显然也是符合商业常识的。组装个机器，最没有技术含量，是个人就能会，必然毛利也最低（10%都没有）。而零件的生产，尤其是一些高技术附加值的零件生产，由于附加了技术含量，毛利相应就会更高一些，不过最高也就只能到20%+。毕竟，消费电子最具技术含量的一环掌握在客户爸爸手里，代工厂再怎么想折腾，也很难折腾出花来。
再比如，卖包子的巴比食品，严格来说其实他也是一个“代工厂”，他替终端门店加盟商生产包子，加盟商就不用自己动手，他替B端大客户生产包子馒头，大客户也不用自己招人做早餐，包子与包子间口味虽然也有差距，但也很难做出附加价值来。毕竟，在流水线环境中，你很难说服客户，我的包子宇宙第一好吃，所以市场普遍卖2元一个的包子我要卖5元一个。
所以，巴比食品的毛利也就在25%左右的水平。由于B端大客户有议价权，毛利在19%左右，终端加盟商则是零散个体户居多，话语权较低，所以毛利要高一些，大约有26%左右。
我们换一个行业看，就能看到非常不同的东西。比如电子烟代工厂思摩尔国际，电子烟之间的差异主要来源于雾化装置和烟油，所以能做出好的雾化装置、调出好口感的烟油是具备溢价能力的，这点是代工厂能参与的。
因此，手握雾化技术并构建起专利围墙、还拥有一定烟油调制能力的思摩尔，溢价能力就比较强，整体毛利在50%左右，并且还能将技术复用在医疗、医美等领域，其医用网式雾化器系统已经获得广东药监的创新器械特别审批。
为什么CXO有前途？
讲到这里我们可以再总结一下，为什么CXO有前途呢？
首先是时代大背景。各行各业制造环节往中国大陆转移，是时代大势，这个大势，依据技术含量的不同呈现出先后顺序。最没有技术含量的纺织制造最先转移到中国，也最先从中国转移出去；技术含量稍高的消费电子晚一点转移到中国，现在才刚开始出现外转的苗头；而技术含量更高需要用到工程师而非普通劳动力的医药、芯片行业，目前正处于向国内转移的初期。
中国拥有世界上数量最多的本科生、硕士生、博士生，在海外生物医药人才稀缺且昂贵的背景下，国内生化环材却被戏称为四大天坑；在海外生物医药人才的梦想都是当医生时，国内却有大把大把的人才涌入企业……
为什么只有中国的CXO热衷于一体化，海外的CXO只做细分环节，尤其做对人力需求较少的临床前细分环节，正是因为人才太贵招不起……
其次，我们讲了，代工厂想要实现自己利益的最大化、让自己地位足够稳固，必须要做出技术附加值来，这个技术附加值很多时候和公司是否努力无关，而和行业本身的属性相关。像包子、消费电子的代工厂，打死他们，也做不出很高的技术附加值，但像电子烟、芯片还有医药，就很容易做出技术附加值来，因此，思摩尔也好，台积电也好，CXO中的头部企业药明、康龙等也好，他们的毛利基本都在40%以上，而且都还有非常多的专利，甚至可以把专利授权给客户赚专利授权费。
比如前些时间，药明就把自家的TESSA技术协议授权给杨森（强生的子公司）。
在品牌方和代工厂既合作又充满博弈的过程中，代工厂能在强势品牌方手里拿到高毛利，就足以说明拥有较强的护城河。
其三，通过巴比食品的案例我们也可以看出一个规律，甲方规模越大，溢价能力越强，所以，如果甲方客户市场份额越集中，乙方代工厂的毛利会越低，而客户越分散，代工厂毛利就越高。
芯片制造对应的甲方设计方就很分散，所以毛利很高；电子烟的思摩尔虽然可以做出技术溢价来，但由于付费的甲方都是各个国家的烟草巨头，因此，长期而言溢价能力会降低一点，比如今年上半年，公司就给英美烟草降价了17%；而医药行业恰好是一个去中心化的行业格局，就这点而言，医药行业的CXO和其他所有行业代工厂横向比较一下，就更有前途。
最后
总结一下，代工厂这门生意，想做好做大取决于几个关键的因素。
一是时代大势，供应链的变迁和转移有时候和公司/人力规划无关，纯粹就是时代的产物，对于医药行业而言，目前恰好处于大陆承接制造转移的一个早期阶段。大陆具备医药完整供应链和强大的工程师红利，足以承接医药制造产业的迁移，而能与我们竞争的国家，比如印度、越南等，他们的工程师还没有准备好。
其次，代工厂与付费方存在博弈关系，如果代工厂能做出技术溢价，越高则话语权越强，有些行业天生不容易做出技术溢价，有些行业天生更容易，医药恰好就属于天生更容易做出技术溢价的行业。
其三，还是因为代工厂与付费方存在博弈。如果付费方规模过大，在行业中市场份额越高，他的话语权自然会越大，对应的代工厂就会矮三分，因为不与他合作也没人可以合作了。如果付费方呈现去中心化、分散的一个状态，对于代工厂而言，行业格局就是很好的，而创新药行业恰好属于去中心化的竞争势态。
综上，所长认为，CXO现阶段是一门天然属于中国的生意，而且是能孵化出超级大公司的生意。
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