被全世界误读的一晚

| 鲍威尔在华盛顿经济俱乐部（Economic Club of Washington）的问答会上对大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）

——这不应该是一个惊喜。

鲍威尔讲话后美国股市收高，但这却是被误读的一个交易日。

标普500指数上涨1.3%，纳斯达克指数上涨1.9%，道琼斯指数上涨0.8%。上涨的理由仍然是，其并没有发表更为鹰派的演讲。

讲话要点：

* 加息：利率尚未达到足够的限制性水平（需要进一步加息），一段时间内需要将政策利率保持在限制性水平（加息后高利率需要持续一段时间）。

* 通胀：预计2023年将是通胀显著下降的一年，下降的过程可能会较多波折，还有一段漫长道路要走。经济中国重开与俄乌战争影响通胀轨迹。

* 就业：如果就业数据持续强劲，利率峰值可能更高。美联储未来的行动，取决于接下来的经济数据。

从盘中走势看，鲍威尔讲话一开始，美国股票和债券市场就双双上扬，因为市场认为他在强劲的1月非农数据公布后并没有表现出更鹰派的姿态。但在他提到利率峰值可能比之前预期更高后，美股调头下挫。

所以，不要单看最后的收盘数据，很可能会误导自己。当前金融市场最大的风险是轻视了利率峰值比“预期更高”，这个预期是美联储预期的利率峰值"5.1%"。美联储预期的峰值本来比市场就高，现在美联储又推翻自己，认为利率峰值比自己预期的更高。鲍威尔的言论表明，根据官员们的预测中值，12月份5.1%的利率峰值是一个软上限。

在鲍威尔讲话前，另外两位美联储官员也表达了类似的观点。

尼阿波利斯联储主席卡什卡利周二（接受CNBC采访时）称，强劲的1月份劳动力市场数据显示，美联储需要继续加息，目前我的预测（终点利率）仍在5.4%左右。我也对就业人数这么高感到惊讶。它告诉我，到目前为止，我们在劳动力市场上还没有看到我们收紧政策的影响。有一些证据表明它正在产生一些影响，但到目前为止，影响相当平淡。我尚未看到任何会降低我的利率路径的证据。卡什卡利在今年有投票权，最近已经成为美联储偏鹰派的官员。

亚特兰大联储主席博斯蒂克周一（接受彭博新闻社采访）表示，强劲的非农就业报告增加了美联储最终将利率升至比预期更高水平的可能性，官员们需要了解就业报告本身是否异常。

市场目前尚未对“比预期更高”的这个数字是什么水平产生概念，花旗策略师Apabhai甚至认为有达到6%的风险。我们在《环球市场策略》中早就警示过这一点。

结合其他市场的走势看，市场确实存在误读：

- 美元指数在鲍威尔开始讲话时下跌，但随后上涨（虽然最终小幅收跌）；

- 只有聪明的债券交易员心领神会，对利率敏感的2年期国债收益率略微上升至4.469%。

当天，市场的终点利率预期最终保持不变（仍然比上周美联储会议时强硬得多）。

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