五粮液(000858.SZ)2023年三季度经营业绩分析报告

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一切以数据说话

本分析报告仅从财务分析视角揭示财报数据背后的理论可能，不保证现实如此。报告仅为财报研究兴趣，不预设任何立场和观点，不代表任何人的利益。

本分析报告数据来源为五粮液(000858.SZ)2023年三季度财务报告及公司所处行业“白酒Ⅲ”中20家公司的同期财务报告。

●  业绩概述：

根据五粮液(000858.SZ)2023年三季度财务报告数据，公司在2023年前三季度，实现营业总收入625.36亿元，同比增长12.11%；归母净利润228.33亿元，同比增长14.24%；扣非归母净利润227.42亿元，同比增长13.61%。

从本季度单季来看，2023年第三季度，公司实现营业总收入170.30亿元，同比增长16.99%，环比增长18.53%；归母净利润57.96亿元，同比增长18.57%，环比增长28.96%；扣非归母净利润58.00亿元，同比增长18.22%，环比增长29.32%。

●  重点关注：

根据公司的报告数据，公司本期应重点关注：存货/营业成本、资产负债率和流动比率等，各项具体的关注原因见分析报告正文。

一、基本情况  

股票代码：000858.SZ

股票简称：五粮液    

所属行业：白酒Ⅲ

行业企业数量：20家

行业企业分析样本数：20家

所属地区：四川

上市日期：1998-04-27

主要业务：白酒生产和销售

备注：样本公司主要包括：五粮液(000858.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)、顺鑫农业(000860.SZ)、今世缘(603369.SH)、舍得酒业(600702.SH)、迎驾贡酒(603198.SH)、口子窖(603589.SH)等。

二、经营业绩  

1.业绩情况  

1.1.当前业绩  

五粮液(000858.SZ)2023年前三季度财务报告显示，公司实现：

· 营业总收入625.36亿元，较上年同期增长12.11%，实现正增长；

· 净利润238.34亿元，较上年同期增长13.72%，实现正增长；

· 归母净利润228.33亿元，较上年同期增长14.24%，实现正增长；

· 扣非归母净利润227.42亿元，较上年同期增长13.61%，实现正增长；

· 经营性净现金流223.89亿元，较上年同期增长107.58%，实现大幅增长。    

1.2.单季业绩  

2023年第三季度，公司实现：    

· 营业总收入170.30亿元，同比增长16.99%，同比实现正增长，环比增长18.53%，环比实现正增长；

· 净利润60.41亿元，同比增长18.27%，同比实现正增长，环比增长28.92%，环比实现正增长；

· 归母净利润57.96亿元，同比增长18.57%，同比实现正增长，环比增长28.96%，环比实现正增长；

· 扣非归母净利润58.00亿元，同比增长18.22%，同比实现正增长，环比增长29.32%，环比实现正增长；

· 经营性净现金流110.59亿元，同比增长24.28%，同比实现正增长，环比增长516.37%，环比实现大幅增长。

2.业绩变动原因分析（DCB分析法）  

企业经营的核心目标是赚取利润。因此，净利润增长率是衡量企业经营业绩的关键指标。DCB分析法以“净利润增长率”为分析切入点，逐层深入，深度关注净利润增长的最终驱动因素，分析层次详见下图。

DCB分析法是由“读财报”团队在多年财报分析实务工作中总结形成的一个企业基本面综合分析模型。

读财报（https://ducaibao.com.cn）

2.1业绩变动——净利润增长率    

净利润增长率是企业成长能力的重要衡量指标，其变动主要归因于营业总收入增长率和净利润率。

· 2023年前三季度，公司净利润增长率为13.72%，较上年同期变动-1.62个百分点（上年同期为15.34%）；指标值低于行业中值（行业中值为16.05%），公司利润增长低于行业平均水平。

· 营业总收入增长率为12.11%，较上年同期变动-0.08个百分点（上年同期为12.19%）；指标值低于行业中值（行业中值为18.62%），营业总收入增长低于行业平均水平。

· 净利润率为38.11%，较上年同期变动0.54个百分点（上年同期为37.57%）；指标值行业排名靠前（行业排名3/20），盈利能力明显优于行业平均水平。

2.2变动因素——营业总收入增长率  

营业总收入增长率体现了公司主要业务的成长性，其主要由总资产增长率和总资产周转率的变化所驱动。其中，总资产增长率又取决于股东权益增长率和财务杠杆（资产负债比率），总资产周转率则体现了资产的利用效率，也是各类资产周转率的综合表征。

★ 2023年前三季度，公司总资产增长率为12.71%，较上年同期变动-1.18个百分点（上年同期为13.89%）；指标值高于行业中值（行业中值为10.88%），公司总资产增速快于行业平均水平。

分拆来看：

· 股东权益增长率为13.63%，较上年同期变动-1.76个百分点（上年同期为15.39%）；指标值高于行业中值（行业中值为10.12%），股东权益增速快于行业平均水平。

· 资产负债率为17.89%，较上年同期变动-0.67个百分点（上年同期为18.56%）；指标值行业排名靠后（行业排名18/20），总体债务负担明显低于行业平均水平。    

· 有息负债率为0.07%，较上年同期变动-0.30个百分点（上年同期为0.37%）；指标值低于行业中值（行业中值为1.10%），借贷还本付息压力低于行业平均水平。

· 应付票据及应付账款占总资产比重为5.49%，较上年同期变动-0.80个百分点（上年同期为6.29%）；指标值低于行业中值（行业中值为6.25%），应付票据及应付账款占总资产比低于行业平均水平。

· 预收款项及合同负债环比增长率为8.23%，较上年同期变动-49.57个百分点（上年同期为57.80%）；指标值高于行业中值（行业中值为3.43%），预收款项及合同负债环比增速优于行业平均水平。

备注：

· 有息负债率衡量公司通过融资行为形成的债务负担情况。有息负债率高，公司的偿债压力大，债务风险高。

· 应付票据及应付账款占总资产比重衡量公司无息占用供应商资金情况。该指标值高，有可能说明公司对供应商议价能力强，无息占用供应商资金多。

· 预收款项及合同负债环比增长率反映了公司无息占用分销商或客户资金情况。该指标上升，有可能说明公司对下游分销商或客户议价能力增强，公司销售和市场看好。

★ 2023年前三季度，公司总资产周转率为0.41，指标值与去年同期持平；指标值低于行业中值（行业中值为0.43），公司资产总体运营效率低于行业平均水平。

分拆来看：

· 现金性资产占总资产比重为64.65%，较上年同期变动5.75个百分点（上年同期为58.90%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/20），现金性资产所占比重明显高于行业平均水平。

· 无效资产占总资产比重为0.10%，较上年同期变动-0.01个百分点（上年同期为0.11%）；指标值低于行业中值（行业中值为0.27%），无效资产比重低于行业平均水平。    

· 应收票据与应收账款周转率为383.01，较上年同期变动380.75（上年同期为2.26）；指标值高于行业中值（行业中值为74.58），应收票据与应收账款运营效率优于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力相对较强。

· 存货周转率为0.96，较上年同期变动0.03（上年同期为0.93）；指标值行业排名靠前（行业排名2/20），存货运营效率明显优于行业平均水平。

· 固定资产周转率为11.84，较上年同期变动1.72（上年同期为10.12）；指标值行业排名靠前（行业排名2/20），固定资产运营效率明显优于行业平均水平。

备注：

· 现金性资产占总资产比重体现了公司资金充足率。该指标低，说明企业有可能资金短缺，融资压力较大。该指标太高，说明公司可能大量资金闲置在账上，会降低公司资产运营的效率。

· 无效资产主要包括待摊费用和商誉。无效资产越多，说明公司的资产质量越差或者规模虚增程度越高。

2.3变动因素——净利润率  

净利润率由利润表各个分项的占比决定，同时净利润的质量也是考察的主要角度。

2023年前三季度，公司

· 毛利率为75.86%，较上年同期变动-0.11个百分点（上年同期为75.97%）；指标值高于行业中值（行业中值为75.25%），公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强。

· 税金及附加/营业总收入为14.44%，较上年同期变动0.38个百分点（上年同期为14.06%）；指标值低于行业中值（行业中值为15.03%），税金及附加占比低于行业平均水平。

· 销售费用率为9.96%，较上年同期变动-0.58个百分点（上年同期为10.54%）；指标值低于行业中值（行业中值为17.67%），销售费用支出比重低于行业平均水平。    

· 管理费用率为3.84%，较上年同期变动-0.16个百分点（上年同期为4.00%）；指标值行业排名靠后（行业排名17/20），管理费用支出比重明显低于行业平均水平，公司管理费用控制较好。

· 研发费用率为0.33%，较上年同期变动0.04个百分点（上年同期为0.29%）；指标值低于行业中值（行业中值为0.58%），研发费用支出比重低于行业平均水平。

· 财务费用率为-2.90%，较上年同期变动-0.22个百分点（上年同期为-2.68%）；指标值行业排名靠后（行业排名19/20），财务费用支出比重明显低于行业平均水平，公司偿债压力相对较小。

· 非经常性损益/利润总额的绝对值为0.29%，较上年同期变动0.40个百分点（上年同期为-0.11%）；指标值低于行业中值（行业中值为1.20%），非经常性损益对利润的影响低于行业平均水平。

· 有效所得税税率为24.64%，较上年同期变动-0.05个百分点（上年同期为24.69%）；指标值低于行业中值（行业中值为24.88%），公司有效所得税税率低于行业平均水平。

· 盈利现金比率为93.94%，较上年同期变动42.48个百分点（上年同期为51.46%）；指标值高于行业中值（行业中值为87.21%），净利润的现金含量高于行业平均水平，公司盈利质量相对较好。

备注：

· 非经常性损益通常指政府补贴、税收返还等，一般难以具有长期稳定性和可持续性。

· 有效所得税率体现了公司综合的所得税负担水平。

· 盈利现金比率反映公司盈利当中的现金含量；该比率越高，说明公司净利润的现金含量越高，盈利的质量越强。    

三、重点关注  

在公司财报业绩分析中，除关注资产负债表的重要项目外，还应关注一些显著变化的重要指标，如指标变动率较高、在行业中排名变动较大等。

根据2023年三季度财务报告数据，公司本期应关注的重要项有下表所示的一些项：

· 存货/营业成本：“存货/营业成本”数值排名位于行业尾部，公司的存货管理能力或者产品销售情况可能好于同业。

· 资产负债率：“资产负债率”数值排名位于行业尾部，公司整体债务负担低于同业公司。

· 流动比率：“流动比率”数值排名位于行业前列，公司流动性好于同业公司。

2023年前三季度，五粮液营业总收入增长12.11%，实现正增长；归母净利润增长14.24%，实现正增长。

根据DCB分析法，对公司净利润变动原因进行剖析，可以看出：影响公司净利润变动的重要因素——营业总收入增长率为正增长，对净利润增长率形成了正贡献；另一因素——净利润率上升，对净利润增长率形成了正贡献。进一步分析营业总收入增长率可以看出：其影响因素之一——公司总资产增长率为正增长，对营业总收入增长率形成正贡献；其另一影响因素——总资产周转率上升，对营业总收入增长率形成了正贡献。

根据DCB分析法对公司重点指标的分析可知：

· 公司利润增长低于行业平均水平；营业总收入增长低于行业平均水平；盈利能力明显优于行业平均水平。

· 公司总资产增速快于行业平均水平；股东权益增速快于行业平均水平；总体债务负担明显低于行业平均水平；借贷还本付息压力低于行业平均水平；应付票据及应付账款占总资产比低于行业平均水平；预收款项及合同负债环比增速优于行业平均水平。    

· 公司资产总体运营效率低于行业平均水平；现金性资产所占比重明显高于行业平均水平；无效资产比重低于行业平均水平；应收票据与应收账款运营效率优于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力相对较强；存货运营效率明显优于行业平均水平；固定资产运营效率明显优于行业平均水平。

· 公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强；税金及附加占比低于行业平均水平；销售费用支出比重低于行业平均水平；管理费用支出比重明显低于行业平均水平，公司管理费用控制较好；研发费用支出比重低于行业平均水平；财务费用支出比重明显低于行业平均水平，公司偿债压力相对较小；非经常性损益对利润的影响低于行业平均水平；公司有效所得税税率低于行业平均水平；净利润的现金含量高于行业平均水平，公司盈利质量相对较好。

对于公司的本期报告数据，应该重点关注：存货/营业成本、资产负债率和流动比率等。

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