旁观39岁的巴菲特所做的一次重大人生选择

巴赫师：这是学习《投资研习录》(伯克希尔没有秘密)一书的第[4]篇，第3篇中我提到了一个双38事件，即巴菲特38岁时管理了相当于今天38亿人民币规模的资金，而面对公募明星基金蔡至勇的起起伏伏，巴菲特脑海中萌生了管理模式的变革。

今天，我们来旁观一下39岁的沃伦·巴菲特，在1969年所做的一次重大人生选择：

充满诚意的散伙饭

巴菲特：目前我认为：

（1）通过定量分析能找到的投资机会，在过去二十年里稳步减少，现在几乎找不到了。  

（2）合伙基金高达1亿美元的规模，进一步减少了投资机会，因为现在少于300万美元的投资对基金的整体业绩无法产生实质性约形响，而这几乎将总市值在1亿美元以下的公司全部排除在外了。

（3）市场对短期业绩的追逐，导致了投资者日益短视，投机氛围越来越浓。

我心里明白，我不想一辈子和某种比较基准较劲。要慢下来只有一个办法：结束。因此，我现在正式告知大家，我要在今年年底之前退休。

有的合伙人可能会问“你打算做什么”，这个问题，我暂时还没有答案。我只知道，有些东西是20岁的我非常想要的，但60岁的我应该会有一些不一样的想法。

自我成年至今，投资占据了我全部精力和时间，现在我打算拍身出来考虑自己的新目标。我会随后，或许在十月份左右，详细安排合伙基金的清算、善后并对各位的资金做出建议。

（摘自1969年致合伙人信；摘录时间：2022-01-23）

唐朝：今天我们旁观39岁的巴菲特所做的一次重大人生选择。

1969年，他终于不想再为“蜗角虚名、蝇头微利”忙碌。他想趁自己闲身未老，换一种生活模式，去追逐另一种境界。支持这一决策的底气，是巴菲特通过13年代客理财，让自己拥有了2650万美元的财富。他终于觉得自己“有得选”了。

新世界的帷幕徐徐拉开。

巴菲特：我的个人看法是，伴随时间的推移，多元零售和伯克希尔的内在价值都会实现巨大增长。虽然没人知道未来会怎样，但如果它们的复合年增长率达不到10％左右，我会很失望。

股价通常围绕内在价值大幅波动，但长期来看，股价总会在某个时点反映出企业的内在价值。因此，我认为多元零售和伯克希尔的股票都值得长期持有，我很乐意将自己大部分资产投入这两家公司中。

在通过巴菲特合伙基金间接持有这两家公司的股票时，你不在意它们的短期价格波动。当各位直接持有这两家公司的股票时，也不应该  

在意。在我眼里，它们是公司，不是股票。只要公司长期经营得好，股价不用担心的。

（摘自1969年致合伙人信；摘录时间：2022-01-25）

唐朝：今天我们分享巴菲特的散伙饭。当然，散伙不是终点，是另一段传奇的起点。

合伙基金此刻只留下三只股票：691441股伯克希尔（总股本983582股）、多元零售80％股权，以及正在想办法卖掉的蓝筹印花（Blue Chip Stamps）股票。蓝筹印花此刻对于巴菲特而言是个烟蒂股，他能看见印花业务的没落。事实上，蓝筹印花的营收也确实一直在衰退，1969年营收1.24亿美元，到1982年就已经跌至1000万美元以下了。

巴菲特让大家自选。虽然他本人想要伯克希尔和多元零售的股权，但他仍然告诉大家这两只股票以后会有巨大增长，且预估不会低于年化10％-真诚是一种习惯。

当然，这番话里最重要的内容有三处：

第一，“股价通常围绕内在价值大幅波动，但长期来看，股价总会在某个时点反映出企业的内在价值。”

第二，“在我眼里，它们是公司，不是股票。只要公司长期经营得好，股价不用担心的。”这是很重要的口诀。

第三，此时巴菲特说会有“巨大增长”，而且自己押上近乎全部身家的伯克希尔，后面六年全程被“套牢”，1975年底股价比1969年清算时还低10％。这或许是向朋友们展示，短期股价没人能预测，巴菲特也不例外。

张鹏程：套牢六年，这份真知真的没有半点动摇吗？

唐朝：我相信没有，至少巴菲特没有。因为他拿它当公司看待，不是股票。

林飞：巴菲特不仅真诚，还始终维护客户／股东的利益，给出更有利于别人的建议。尽管巴菲特其实更想要股票，但他还是让客户先挑，剩下的给自己。这样的人做事，不成功都难啊！

---本文摘自《投资研习录》（伯克希尔没有秘密），作者：唐朝