2018年第二篇 基本面投资框架和方法量化——市盈率浅谈（一）
一、市盈率指标的定义：
市盈率根据分母取值的不同分为三种，分别是静态市盈率、滚动市盈率、动态市盈率。
历史——静态市盈率=目前总市值/上一个会计年度的净利润
静态市盈率：上市企业未来净利润不增长不减少的情况下，投资该企业可以回收成本的年限，这个指标我认为实际作用不大，买股权是买未来，历史只是参考。
现在——滚动市盈率=目前总市值/最近四个会计季度的净利润总和
滚动市盈率：该分母统计了最近四个季度的净利润总和，随着季报公布不断滚动更新，适合稳增长成熟型的企业，业绩增长稳定而持续既分母的波动稳定，市盈率的波动主要源于分子的波动也就是股价。它是一个很好的跟踪指标，但依旧不反应出企业未来的业绩增长能力。
未来——动态市盈率=目前总市值/预测的下一会计年度的净利润
动态市盈率：从投资的核心来说，买企业股票就是伴随这企业的成长而增值，所以用预期的下一会计年度的净利润作为分母是比较合理的，带来的弊端就是预测未来净利润的准确性和确定性。
二、指数市盈率
先说一个公式，得出近似的企业投资复合回报率：
PE=P/EPS=72/r%。（p=股价，eps=每股利润，r≈投资复合回报率）
股市是经济的晴雨表，我认为A股市场平均市盈率和GDP的增速有相当紧密的关系，2005、2006、2007年的GDP增速分别为10.70%，12.10%，13.60%，那么作为经济晴雨表的股市的平均市盈率在10倍—60倍之间，根据上述公式相当于投资复合回报率r约在7.2%（+5%）—1.2%（+5%）之间，。到了2014、2015、2016年的GDP增速分别为6.8%、6.4%、6.1%，A股的平均市盈率在10倍到20倍（深指57倍）之间，投资复合回报率r在7.2%（+3%）—3.6%（+3%）之间。
所以公式PE= P/EPS=72/r中，分母EPS和r成正比,上市企业利润增长越高，投资复合回报率也就越高，市场先生又会推动P破环这种平衡不断波动构造成一个区间，PE过快的上升必然是价格P过快上升推动的，而净利润（EPS）一年只会变化四次。
上证指数与平均市盈率（2000/01/01——2018/2/23）
深证指数与平均市盈率（2000/01/01——2018/2/23）
沪深300与平均市盈率（2005/04/01——2018/2/23）
目前我持续跟踪的指数（2018/2/23）有：
跟踪指数市盈率的逻辑是它反应了一个最全面的市场风格，全市场的上涨、下跌、震荡对应了宏观逻辑上的增量市场、缩量市场、存量市场。虽然通过跟踪指数的市盈率我们无法买在最高点买在最低点，但是我们能知道最高点的区间（这时风险大于收益）和最低点的区间（这时安全边际较高），帮助我们在大方向上做出有利的判断。
三、行业市盈率
申万一级行业有28个，申万二级行业有103个，申万三级行业有227个。
作为个人投资者的话研究能力圈和时间都是有限的，建议挑选几个产业逻辑简单、符合经济发展需求并且自己能看懂的行业去研究跟踪，把组合控制在1到5只股票，个人投资者的一大特点是可以集中优势仓位买入优质企业。机构一般会建立一个10到50只股票的组合，一来是因为他们有足够的研究人员去覆盖全行业，二来是因为他们需要年度考核业绩，必须通过组合来降低风险平滑收益曲线，而我认为个人投资者并不需要太在意年度的收益率，而要放长时间，关注5到10年的复合收益率，记住自己是在投资赚取行业发展和企业成长带来的红利，而不是在赌场中下注。
如何在在104个申万二级行业分类中需要挑选出持续跟踪的行业？
简单的说，我会从需求端出发挑选出未来3-5年都会有较强需求且易理解的行业，比如房地产及家居定制、保险、医疗、教育、高端消费等。
申万白酒市盈率（2010/01/01——2018/2/23）
图上可以看出来白酒市盈率从2010年40倍下调至2014年的9倍，再回升至如今的35倍。每个趋势维持了4-5年，35倍到45倍是极度高估的区间，极度高估一般都是由于市场先生造成的，这时选择卖出是合情合理的。9倍到15倍这个区间存在很高的安全边际，到今天30倍到35倍这个区间接近高估区间，不建议新买入但持有或减持就是自己持股风格的选择了。
同样的统计方式来看下以下几个行业
申万空调市盈率（2010/01/01——2018/2/23）
申万传媒市盈率（2014/01/01——2018/2/23）
申万中药市盈率（2014/01/01——2018/2/23）
行业市盈率先简单点到位置，依旧是想抛砖引玉，带给大家一种价值投资的思路，寻找出蓬勃发展的行业，通过市盈率数据选择在安全边际足够高的时候买入，伴随价值增长长期持有。
目前的已有的市盈率数据统计都是WIND提供，指数市盈率和行业市盈率都是含有权重的，可能和我们需要看到的数据有所区别，我们在做的事情是通过基本面数据搭建一套等权、加权、扣非等市盈率系统。下一篇我将继续讲“企业市盈率”和“指数与市盈率图形的特征”，如果对您有所启发和帮助，您点赞和转发是对我最大的鼓励！
本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请
点击举报。
