神奇公式
读《股市稳赚》，在1988年至2004年的17年间，乔尔·格林布拉特坚持“神奇公式”投资的回报率年复利达到30.8%，而同期标准普尔500指数的年复合回报率仅为12.4%。
乔尔·格林布拉特的“神奇公式”是什么呢？简单的筛选标准就是从资产收益率高和市盈率低的综合排名中，选择前20-30只股票组成一个组合买入并持有一年后卖出。资产收益率高实际指的是ROIC值高，即投资回报率高。市盈率低指的是企业价值倍数低，即EV/EVITDA值小。
这样两个极其简单的筛选条件实际上把投资流程分成了两步：第一步找到一个投入低产出高的好生意；第二部以便宜的价格投资这个生意。“神奇公式“投资理念归根结底仍是价值投资，核心为寻找价值与价格错配机会。
A股市场
按照“神奇公式”的筛选条件：EV/EBITDA和ROIC的综合排名分别建立10个、20个、30个、40个、50个A股股票组合，并且每个组合的样本都是等权重，然后统计了这5个不同样本数量的组合在2001年到2018年的收益表现。由于年报的公布都需在每年的4月30日之前，所以我选择买入时间为每年的4月30日，卖出时间为次年的4月30日。由此我获得如下的统计数据：
从表中我们可以看到排除10个组合这一列（10个样本股受到单个样本股的影响太大），十七年累计涨幅、十年累计涨幅、五年累计涨幅随着组合样本数量的变多收益在提高。样本的组成通过投入资本回报率从高到低，企业价值倍数从低到高两项指标的综合排名后取得，所以样本的排名本身也说明了选择的企业是投入小回报大和价格便宜之间的综合水平，理论排名前20的公司构成的组合比排名前50的公司构成的组合应该要优秀，但实际获得收益却不是。
我们再来看下将50个样本根据排名分成5组，即1到10名为A组合，11到20名为B组合，21到30名为C组合，31到40名为D组合，41到50名为E组合，5个组合他们的收益分别为多少：
通过上表的统计，我们发现每个区间组成的组合表现是不符合排名靠前一定更优秀的这个逻辑的。说明了简单的通过两个指标筛选出来的排名并不能直接反应公司的优秀和便宜。
我对ROIC和EV/EBITDA简单筛选应用在A股上面总结了以下：
1、 简单应用两个指标获得12%左右的年复合收益说明这个底层逻辑是正确的，即找出投入回报高和价格便宜的企业这个价值投资的方法是对的；
2、 我在通过EV/EBITDA排名中并没有考虑各行业的企业价值倍数本身存在各自行业的特征，不同行业是没有可比性的。比如30倍的爱尔眼科是便宜的，而30倍的格力电器是昂贵的；
3、 我在通过ROIC排名中同样没有考虑各行业的特征；
4、 通过其他一些可以证明企业优秀和便宜的指标，我觉得自己可以改良这个模型提高收益率。
升级筛选方式：
1、 样本股的优化：分行业寻找高回报、低价格的企业；
2、 已合理的价格买入优秀企业还是以便宜的价格买入一般企业：赋予投入资本回报率排名和企业价值倍数排名不同的权重；
通过赋予权重，谋求以合理的价格买入优秀的企业，最终提高了将近2%的年复合收益，说明这个逻辑是正确的，我相信通过对样本股的持续优化，能精确到申万二级行业找出高回报、低价格的企业。
关于方法论
回顾我的投资历程，我尝试过技术面选股、数学统计选股、游资打板、基本面选股等，我相信每一种方式都能在A股市场获得收益，但这里必然有成功的概率。这么多年下来，使用基本面投资成为了我最优的选择，逻辑是选择“低风险高回报”的优秀企业，以基本面量化为核心，以财务数据为验证参考，以长期集中持有为手段。
我并不认为这套方法论是最优秀、收益最高的，每个人对投资回报的要求不一样，对风险的承受能力不一样，但我可以很庆幸的说这套方法论让我的投资变得轻松而有自信。我希望通过量化基本面让“企业的画像“变得简单易懂，让大家明白股票的价格低并不一定会有所谓的安全边际，长期的安全边际来自于企业不断创造价值的能力。很多技术层面的方法是经不起时间和概率上的推敲的，所以技术面会有层出不穷的策略，往往是阶段性有效而长期来看胜率上可能还没有50%，你一开始在选择是不是属于这个有效阶段时就乘上一个50%的概率。一个好的方法论是经得住时间检验的，概率上必然是接近100%的，偶尔会有运气成分的加持下。
下周讲下商业模式~~~下周三见！
@今日话题 2018年第一篇 投资框架纲领
2018年第二篇 市盈率浅谈（一）
2018年第三篇 市盈率浅谈（二）
2018年第四篇 ROE和ROIC浅谈（一）
2018年第五篇 ROE和ROIC浅谈（二）
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